事件：

公司公布了2014年年报，实现营业收入11.86亿元，同比+7.7%，归属于母公司净利润1.29亿，同比+2.3%，EPS：0.46元，基本符合预期。我们认为公司已经走出业绩低谷，预计2015年业绩增长将加速。

评论：

1、调整产品结构，保持持续增长

公司是商用车传动轴龙头，其中重卡和工程机械市占率分别超过20%和55%，在近几年下游行业持续低迷的情况下，公司一直致力于新兴市场的开拓。在轻型车、微车、轿车传动轴领域增速较快，其中新增客户包括：上汽通用五菱（微车/轿车），郑州日产，福田，江淮汽车，在多新兴领域陆续获得突破，并保持较快增长。

2013开始出口市场获得突破，至2014年实现出口6211万元，同比+46%。从出口情况来看，公司已经获得包括VOLVO、Axle Tech、PACCAR在内的3家大型国外重卡企业的订单，并另有两家客户将很快纳入配套体系，我们预计2015年的出口量将继续大幅增长。

2014年总体实现销售350万套，同比+19%，收入增速低于销量增速，判断主要原因是销售结构调整，轻型传动轴销量占比在持续大幅提升所致。随着出口重型传动轴上量，预计公司的收入和销量差将逐渐缩小，盈利能力触底回升。

2、潜心技术研发，量变到质变的突破

3、智能化制造项目启动加速

盈利预测与评级

我们认为公司通过坚定的研发投入和积极的市场扩张，已经走出经营低谷，2015年拐点已现，预计2015-2017年EPS分别为：0.59元、0.73元、0.93元，对应的PE分别为：33倍、27倍、21倍，PB：2.57。看好公司走出国门，与国际巨头的合作；看好公司在乘用车传动轴领域的技术革新和扩张；看好公司在智能制造领域未来的外延式发展。首次给予“强烈推荐-A”的评级，给予2015年40倍的PE，第一目标价为：23.6元。

风险提示：商用车行业下滑明显，原材料成本上升。