事件：公司发布2024 年年度报告及2025 年一季报。24 年公司实现营业收入82.07 亿元，同比-31.25%，实现归母净利润-3.08 亿元，同比减少8.18 亿元。

25Q1 公司实现营业收入20.98 亿元，同比-2.09%，环比+57.68%；实现归母净利润0.65 亿元，同比+69.24%，环比增加3.98 亿元。

公司24 年归母净利润同比下降，25Q1 归母净利润同环比均改善明显。24 年公司氟基新材料、电子信息材料、新能源材料、新能源电池分别实现营业收入26.93、9.35、25.93、16.11 亿元，同比分别变动+20.42%、-24.52%、-45.93%、-38.33%。24 年，公司归母净利润同比下滑，主要系公司对新能源电池板块中部分产线进行了减值测试，叠加部分存货减值因素影响，减值总金额3.67 亿元；主要产品六氟磷酸锂、新能源电池等销售均价同比大幅下降，毛利不达预期所致。

25Q1，六氟磷酸锂价格环比上涨，公司归母净利润已有明显改善。

产能建设稳步推进，产业链一体化优势显著。公司具备“氟资源→氢氟酸及电子级氢氟酸→氟化锂→六氟磷酸锂→锂电池”完整的产业链，产能建设稳步推进，公司现有产能包括无水氟化铝33 万吨/年、六氟磷酸锂6.5 万吨/年，电子级氢氟酸6 万吨/年以及新能源电池8.5GWH/年，在建有3 万吨/年无水氟化铝及配套冰晶石项目、年产10 万吨锂离子电池电解液关键材料项目、年产2 万吨电子级氢氟酸项目、年产8GWH 动力电池项目和20GWH 锂电池项目。同时，公司子公司中宁硅业现具备年产4,000 吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000 吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025 年中期投产。此外，公司已成功突破硼同位素生产技术壁垒，填补了国内空白，部分产品已在相关领域应用。

持续加大在锂电池领域的研发投入和技术创新，推动新能源电池产业链的可持续发展。公司的“氟芯”大圆柱电池，自主研发“双向泄压”防爆结构提高了安全性，“单侧汇流”提高了装配效率，“全芯CTC 结构”提高了可靠性，确保每一块电池都能达到高品质、高安全性和卓越性能的标准。考虑到客户需求和产品的经济性、可靠性，公司推出产品直径从40、42、46 到60、65 系列，容量从20 安时到65 安时不等；目前便携领域、家用储能都得到了广泛应用，同时二、三轮车、叉车、AGV 等细分动力领域也有了较大突破，圆柱电芯的市场竞争力及占有量逐步提升。

盈利预测、估值与评级：公司产能建设稳步推进，25Q1 公司盈利能力大幅改善，我们上调公司25-26 年盈利预测，新增27 年的盈利预测。预计25-27 年公司归母净利润分别为2.81（上调79.5%）/3.36（上调34.3%）/4.46 亿元。公司为国内六氟磷酸锂行业龙头，且在电池材料、半导体材料和新能源电池领域均有产能规划，将为公司长期成长提供充足动力，维持公司“买入”评级。

风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险。