事件：公司发布2025 年三季报。25 年前三季度公司实现营业收入67.29 亿元，同比-2.75%，实现归母净利润0.78 亿元，同比+407.74%。25Q3 公司实现营业收入24.00 亿元，同比+5.18%，环比+7.62%；实现归母净利润0.27 亿元，同比+157.93%，环比增加299.43%。

25Q3 归母净利润同环比均大幅提升，管理能力持续提升。25 年前三季度，公司盈利能力同比显著提升，在行业周期中体现了较强的抗风险能力，通过有效控制运营成本，加大市场开拓力度等措施，有效提升主营产品竞争力，为业绩增长提供了有力支撑。毛利率方面，25 年前三季度公司销售毛利率为11.28%，同比增加2.88%。费用率方面，25 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6%、5.9%、4.8%、0.5%，同比分别变动-0.4、+1.1、+0.9、+0.5pct。

六氟磷酸锂景气回升价格上涨，公司作为行业龙头有望持续受益。公司主营产品六氟磷酸锂价格持续上涨，根据百川盈孚数据，截至25 年10 月30 日，六氟磷酸锂市场均价为10.35 万元/吨，同比+91.7%。六氟磷酸锂价格的上涨主要由下游新能源与储能产业需求增长强劲、供给端产能集中且扩产谨慎的供需矛盾及原材料价格波动共同推动，短期内价格仍有上行空间。公司现已具备六氟磷酸锂产能6.5 万吨/年，规划建设2 万吨/年产能，25 年公司六氟磷酸锂预计出货约5万吨，26 年出货量预计约6-7 万吨。公司现已覆盖几乎全部的日本、韩国客户，且与多家日、韩客户达成独家供应合作。

锂电池版块产能建设稳步推进，25 年前三季度已实现盈利。公司锂电池版块将在25 年底建成22GWh 产能；26 年Q1 预计形成30GWh 产能，26 年底计划形成约50GWh 产能。出货方面，25 年预计出货约10GWh 左右，26 年计划出货30GWh。出货结构方面，动力领域、两轮/三轮车领域、储能领域的占比分别约为40%-50%、10%、40%，26 年储能业务占比有望进一步提升，当前储能业务的毛利水平最高。

盈利预测、估值与评级：由于25 年上半年六氟磷酸锂价格仍处低位，且短期内暂无六氟磷酸锂新增产能放量，我们下调公司25-27 年盈利预测。预计25-27年公司归母净利润分别为1.47（下调47.4%）/2.33（下调30.5%）/2.66（下调40.3%）亿元。公司为国内六氟磷酸锂行业龙头，且在电池材料、半导体材料和新能源电池领域均有产能规划，将为公司长期成长提供充足动力，维持公司“买入”评级。

风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险。