事件：广联达发布2025 年三季度报告，公司前三季度实现主营业务收入42.7亿元，同比下降2.2%， Q3 单季度实现主营业务收入14.86 亿元，同比增长4%，营收端重回增长通道。前三季度实现归母净利润3.11 亿元，同比增加45.9%；扣非归母净利润2.75 亿元，同比增加49.2%。

利润端整体表现优于营收端，主要得益于成本及费用端的管控。前三季度，公司整体毛利率为87.4%，同比提升1.1pct。费用端，得益于精细化管理，管理费用同比减少11.4%。此外，信用减值损失的同比减少51.9%，亦是促进利润端修复的主要表观因素。

数字成本业务企稳，新签云合同恢复增长。报告期内，公司数字成本业务前三季度实现营业收入34.46 亿元，同比减少5%，其中Q3 单季度营收11.6亿元，与去年同期基本持平。另，受新清单正式实施的推动，Q3 成本业务新签云合同已恢复正增长，为后续营收修复奠定基础。同时，清标、指标网等新产品继续保持双位数增长，成长性逐步显现。

数字施工业务转型成效显著，营收增长提速。数字施工业务前三季度实现营业收入5.29 亿元，同比增长17.2%，其中Q3 单季营收2.17 亿元，同比增长33.1%。公司坚定推进施工业务转型，聚焦高价值标准化产品。转型带动盈利能力大幅改善，三季度施工业务毛利率继续提升至54.3%，对公司整体盈利能力的修复提供了关键支撑。

全面拥抱AI，打造公司增长新引擎。公司AI 战略持续聚焦商业化落地，前三季度由AI 直接带来的新签合同额已超过7,000 万元，较上半年4,000 万元的水平持续增长。公司产品基本实现AI 赋能，AI 正从技术概念加速向业务价值转化，成为未来转型的关键驱动力。

投资建议：预计公司2025-2027 年营收分别为62.52 亿元、64.47 亿元、66.71亿元，归母净利润分别为4.83 亿元、6.14 亿元、7.18 亿元，依旧看好公司在数字建筑工程领域的全生命周期布局，维持公司“买入”评级。

风险提示：建筑行业持续处于下行期；行业数字化转型不及预期；数字施工业务竞争加剧；设计等新业务推进不及预期。