报告摘要

10 月23 日，公司发布2025 年第三季度报告。25Q3 公司实现营业收入14.86 亿元，同比增长3.96%；归母净利润0.74 亿元，同比增长244.89%；归母扣非净利润0.62亿元，同比增长486.39%。2025 年前三季度公司实现营业收入42.70 亿元，同比减少2.22%；归母净利润3.11 亿元，同比增长45.90%；归母扣非净利润2.75 亿元，同比增长49.15%。

收入增速转正，合同负债指标明显改善。25Q3 公司营收同比增长3.96%，实现营收增速转正。同时，25Q3 末公司合同负债22.24 亿元，较24Q3 末的22.73 亿元仅同比减少约0.5 亿元，季度末的同比差值进一步缩减。我们认为，合同负债作为公司业务的先行指标，一定程度上反映了公司新的订单与合同签订情况，在当前地产行业持续低迷的背景下，公司合同负债端有所恢复，进一步强化了未来收入端修复改善预期。

利润持续释放，新清单标准实施推动造价市场化提速。利润端，25Q3 公司实现归母净利润0.74 亿元，同比增长244.89%，在收入实现同比增长、期间费用同比整体稳定的情况下，25Q3 公司利润端持续释放。在行业层面，由住房城乡建设部组织编制的国家标准《建设工程工程量清单计价标准》（GB/T50500-2024）（以下简称《标准》）发布，并自2025 年9 月1 日起实施。本次《标准》的发布，明确了市场化的计价方法和计价依据，在最高投标限价、投标报价的编制过程中，不再将政府定额和信息价作为主要的计价依据，增加市场价格信息、工程造价数据库，以及投标人装备水平、管理水平、成本消耗等内容，综合作为确定工程造价的考虑要素。我们认为，本次新清单标准的发布与实施，将加速造价市场化转型的发展，从而进一步有利于公司竞争优势的扩大。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2025-2027 年营收分别为61.05/61.80/64.71 亿元，归母净利润分别为4.78/6.79/9.14 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：建筑行业景气度下降、信息化进度不及预期；施工业务需求释放节奏延后；数字设计业务技术突破遇到瓶颈等。