投资要点

9 月以来，海外头部生成式AI 应用的商业化进展呈现明显加速趋势。包括微软、Adobe、Salesforce、SAP、Crowdstrike 等各领域头部厂商均相继发布了新功能、以及公布了产品定价情况。海外AI 应用经过前三个季度的产品打磨以及用户试用，目前产品成熟度已有明显提升。今年Q4 将成为AI 应用落地的关键节点，且Q4 也是许多主流AI 应用厂商的首个商业化季度，到24 年AI 应用将进入全面商业化阶段，在这一时期海外头部厂商的新产品发布、用户试用、产品定价、以及订单及用户数等将成为相关个股和板块的重要催化因素。

从各领域生成式AI 应用的具体进展来看：

1）办公软件（Microsoft 365 Copilot）：9 月26 日365 Copilot 产品功能升级，计划于11 月1 日面向企业客户全面开放。365 Copilot 作为2B 标杆AI 应用，从3 月产品初版发布、5 月后的小范围试用、7 月公布定价、到11 月全面上线，共经过了接近8 个月的时间。从365 Copilot 的迭代过程来看，一方面要将AI 与产品和场景进行完美融合，需要经过较长时间的产品打磨；另一方面，企业用户也需要时间来对产品进行测试，从5 月至今365 Copilot 不断扩大用户的试用范围，早期大客户接受度普遍较高，在后续用户群体扩大后，许多客户需要根据产品功能和自身预算来判断是否进行购买或订阅，特别是在365 Copilot本身定价较高的情况下。

2）创意工具（Adobe）：9 月17 日Adobe Firefly 定价正式公布。此前，Adobe已经将生成式AI 工具Firefly 集成到了Photoshop，Illustrator，Adobe Express和Adobe Genstudio 等主要产品线中。近期，Adobe 宣布将Creative Cloud 的订阅服务的价格提高10%，同时，针对Adobe Firefly 的定价正式公布。Firefly采取点数制收费，用户使用AI 作图时消耗生成点数，每个点数对应一张图，每月可免费获得25 点数，同时也可以付费购买点数。目前中国香港地区Firefly 个人版加油包月付费用为38 港币，年付价格为336 港币，包含100 个生成点数和去水印功能（企业版积分更多）。Adobe 单独购买AIGC 积分的定价为4.99 美元/100 积分，即5 美分生成一张图。横向对比，远低于OpenAI 的Dall-E 生成一张图需要花费近13 美分。

3）企业服务/CRM（Salesforce）：9 月12 日Salesforce 发布多项AI 产品重大更新。六月中旬，Salesforce 在推出了AI Cloud，将AI，CRM，数据等组件集成在了一个统一的云架构中，AI Cloud 的年度最低订阅费用为36 万美元，包含CRM、Slack 及Tableau 的账号以及按用量计费的Einstein AI、Data Cloud等功能；7 月，Salesforce 公布了服务GPT 和销售GPT 的两个AI CRM 模块的　　订阅价格，分别为单用户50 美元/月。9 月，Salesforce 在年度客户大会Dreamforce 上发布了多项重磅更新，包括：1、聊天机器人Einstein Copilot，将全面植入CRM 套件中，目前处于测试阶段；2、底层安全架构Einstein TrustLayer（信任层），能够阻止大模型开发商利用客户数据训练AI，预计10 月份上线。总体来看，AI Cloud 及AI CRM 相对高昂的价格意味着Salesforce 的AI服务将首先迎合大型多云客户，且客户群主要存量客户而非增量客户。同时，由于Salesforce 的近一半以上的AI CRM 产品要到2023 年底或2024 年初才能上线，因此预计生成式AI 对公司收入和业绩的影响需要在24-25 财年才能得到充分体现。

4）企业服务/ERP（SAP）：9 月27 日SAP 发布了AI 智能助手Joule，嵌入SAP 的企业云解决方案中。Joule 嵌入在了SAP 的HR、财务、供应链、采购和客户体验等产品模块中，用户只需用简单的语言向Joule 提问或描述问题，就能从SAP 和第三方的海量商业数据中获得答案。Joule 将于今年四季度率先在SAP HR 和SAP Start 中上线，并于明年初在SAP S/4HANA 公有云版本上搭载，紧随其后的是SAP CRM 云、SAP 采购云和SAP 业务技术云平台。SAP 的主要竞争对手微软3 月发布了Dynamics 365 Copilot，且Oracle 在9 月也推出了相关AI 产品，总体来来，EPR 领域的AI 应用正处于产品打磨阶段，主流产品尚未公布定价。

5）网络安全（Crowdstrike、Panw）：9 月5 日Crowdstrike 的生成式AI 产品定价正式公布，8 月18 日Panw 披露AI 平台XSIAM 的销售数据超预期。网络安全上是今年生成式AI 领域比较超预期的方向，自3 月微软发布MicrosoftSecurity Copilot 以来，此后多家头部安全厂商均发布了AI+“安全大脑”产品。

9 月Crowdstrike 公布了AI 智能助手Charlotte AI 的定价为20 美元/终端。同时公司预期未来5 年Charlotte AI 的潜在市场规模将高达70 亿美元。而Palo AltoNetworks 发布的首款完全基于AI 构建的平台XSIAM，在最近连续两个季度内均获得了千万美元大单，此前公司制定了XSIAM 第一年收入达1 亿美元的目标，目前收入已达2 亿美元，远远超出了此前设立的目标，XSIAM 也成为Palo AltoNetworks 在下一代防火墙之外增长最快的产品。

6）IT 服务/软件开发（Servicenow）：9 月22 日Servicenow 发布生成式AI套件Now Assist 新功能。Now Assist 是由ServiceNow 训练的专属的大模型驱动，并嵌入到ServiceNow 的主要产品线中，9 月发布的新功能主要包括ITSM、客户服务、人力资源和软件开发四个不同领域。6 月，ServiceNow 发布了生成式AI 解决方案Generative AI Controller 和Now Assist for Virtual Agent，功能集中在两个关键领域，一是意图理解与语言生成，二是知识综合和流程自动化。

根据Servicenow 此前发布的生成式AI 产品路线图，2024 年将发布包括完整的自动化服务、自动化知识创建的生成式人工智能产品。

7）数据智能（Palantir）：9 月14 日Palantir 披露生成式AI 平台AIP 的客户数量达150 家。2023 年4 月，Palantir 正式推出新开发的AI 产品，AIP（ArtificialIntelligence Platform）。在9 月AIPCon 会议上，Palantr 披露AIP 推出不到六个月时间，已被能源、金融、酒店和医疗保健等行业的150 多家组织和机构使用，其中包括思科、松下、普华永道等大型客户，且预计到2024 年5 月，将有超过400 家组织、40 家机构使用AIP。Palantr AIP 的主要客户群为大型及超大型客户，目前仍处于试用阶段，暂未进行全面商业化。

8）汽车（Tesla）：8 月26 日Tesla 推出了FSD Beta V12 测试版本，实现了　　端到端的AI 自动驾驶系统。V12 系统不再依赖高精度地图和导航数据，而是依靠车载摄像头和神经网络，采用大量视频数据进行训练，完成自动驾驶AI 全控制。其中，特斯拉摄像头以全帧率运行，8 个摄像头以36 帧/秒的速度进行拍摄。

同时，特斯拉训练过程依赖于英伟达的GPU，并将上线由10000 块H100 组成的GPU 集群，以此来训练FSD 的新版本。但由于V12 系统中还未加入交通信号灯，以及能见度低的场景的数据，目前还在调试中，并未确定正式发布时间。

投资建议：生成式AI 相关标的涉及模型、算法、应用、算力四大类型厂商，重点看好具备明确商业化前景，能够基于行业纵深，场景卡位，数据资源的来构建竞争壁垒的应用厂商公司。同时，看好AI Infra 中应用上游工具链头部厂商，能够通过产品横向一体化来不断扩大自身的竞争优势。相关标的：1）办公软件：

金山办公、福昕软件；2）企业服务：泛微网络、致远互联；3）教育：科大讯飞；4）创意工具：万兴科技；5）金融：同花顺、恒生电子；6）网络安全：安恒信息、深信服、奇安信；7）法律：金桥信息；8）工具链：星环科技；9）智能汽车：中科创达、德赛西威。与此同时，我们看好大模型训练及推理所带来的算力需求的持续增加，看好芯片、服务器、云服务及算力租赁厂商，相关标的：

云赛智联、寒武纪，海光信息、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、优刻得、青云科技。

风险提示：技术发展风险、贸易摩擦加剧风险、数据安全风险、道德和伦理风险。