搬迁致2013年业绩洼地。公司的业务分为医药中间体、农药中间体、新能源新材料三大块。2013年公司的生产经营做了较大调整,公司拆除了年产15.5万吨的碳酸氢铵产能,搬迁了苯甲醛和5,5-二甲基海因装置。搬迁完成后公用配套设备尚需要调试运营,再加高温因素,2013 年3季度公司经营收入和利润都处于历史低位。2014 年随着公司搬迁完成,生产经营趋于稳定,即使只回到历史平均水平,业绩同比也将实现大幅度的增长。

从公司的经营结构调整中,我们可以明显观察到公司致力于成为新材料孵化器的战略布局。公司2002年成立,当时的主要产品是碳酸氢铵,2003年7-ADCA 的产业化成功,寻找到了新的盈利模式,后来陆续有5,5-二甲基海因、苯甲醛、三氯吡啶醇钠生产线。目前公司是5,5-二甲基海因、苯甲醛、三氯吡啶醇钠的行业标准起草者。2010年公司上市,上市以后除了医药和农药中间体规模扩张外,公司致力于将产学研的模式应用于六氟磷酸锂、锂电隔膜、高强高模聚乙烯纤维等新材料领域。2014 年多个项目的扩张进入投产阶段。

2013年12月24日,公司发布多个项目的进展公告:纳米复合二氧化锆粉体产品正式进入中试阶段;特戊酰氯产品已完成设备安装和调试,顺利进入试生产阶段。纳米氧化锆分散性好,具有良好的热化学稳定性、高温导电性和较高的强度和韧性,可用于陶瓷领域、耐磨涂料、电极制造和汽车尾气治理的催化剂领域等。氯代特戊酰氯要用于生产异恶草酮,农思它(除草剂)。

公司2012年2月股东大会通过股权激励方案。2012 年和2013年的行权条件均难以满足,要满足第三个行权期的行权条件,2014年的净利润需要达到1.02 亿元(对应与3.48 亿股本的EPS0.29元),营收达到14.17亿元。

投资建议:按照3.48 亿股本测算,预计2013-2015 年每股收益分别为0.08元、0.31 元、0.50 元,2014 年是公司的业绩拐点,给予增持评级。

风险提示:新材料产业化进度低于预期,行业竞争加剧等。