投资要点:

6月29日晚,九九久发布《关于签订日常经营重大合同的公告》,与农药中间体下游企业琦衡科技签订三氯吡啶醇钠供销合同。内容为自14年7月到15年6月,公司向琦衡科技销售1.44万吨三氯吡啶醇钠,含税单价3.42万元/吨,合同金额4.9248亿元,占13年总收入的55.04%。

未来1年新增产能产量基本消化。九九久目前拥有三氯吡啶醇钠年产能1.25万吨(含0.75万吨一期试生产装置),二期0.75万吨装置在建。本合同签订意味着公司未来1年三氯吡啶醇钠销售基本提前锁定。

长单价格与目前市场价持平。核心原材料三氯乙酰氯价格波动不大;九九久是国内唯一真正解决了三氯吡啶醇钠生产环保问题的企业,环保装置折旧与运行费用较高(2000元/吨),目前吨毛利预计在4000元左右,后续随着新建两期共1.5万吨/年装置投产,吨毛利有望提升至5000元左右。

转型战略更为清晰。此前市场担心公司发展新材料业务战略不够清晰。结合公司此前主动终止收购下游农药企业江苏宝灵化工,公司在传统中间体领域全面收缩战线,未来必将有更多人力、物力、财力发展新材料业绩,彰显公司向新材料企业转型的决心。

新材料发展层次清晰。公司锂电业务受益下游需求逐步放量(包括六氟磷酸锂及锂电隔膜),高强高模聚乙烯纤维开始市场推广是14-15年主要看点,后续纳米氧化锆有望开始产业化,是15-16年主要看点。

产业孵化器平台将引导公司成为国内新材料龙头,长期空间巨大,维持“买入”评级。由于江苏省环保趋严导致公司多个新项目环评和建设进度低于预期,下调14-15年EPS分别至 0.12(原 0.34元)、0.44元(原0.53元),目前股价对应13-15年PE分别为62倍、17倍。鉴于公司新材料品种爆发潜力大,维持“买入”评级。