主要观点

1.六氟磷酸锂价格涨至40 万/吨，预计16 年贡献3.5 亿净利润

新能源汽车井喷式增长带动六氟磷酸锂需求，目前产能难以满足下游需求，但新增有效产能缓慢，扩产周期需要1 年至1 年半，主要厂商多在15 年末和16 年年初扩建，预计17 年产能将会逐步释放，但16年供应依然偏紧，产能缺口预计达到3000 吨。六氟磷酸锂目前已涨至40 万/吨，预计16 年价格将维持高位。

公司目前六氟磷酸锂产能2000 吨，成本不到10 万元/吨，毛利率稳定在75%-80%。1 季度预计六氟磷酸锂贡献净利约7500 万，全年六氟磷酸锂预计贡献3.5 亿净利润。此外，公司在原有产能基础上新增年产能3000 吨，计划16 年年底之前投入试生产。

对比天赐材料，公司六氟磷酸锂板块存在低估。目前天赐材料拥有2000 吨六氟磷酸锂，电解液20000 吨，最新市值190 亿，对应16年PE67X。必康医药板块16 年业绩承诺6.3 亿，按照行业30X 估值，对应市值189 亿。目前公司总市值273 亿，则公司六氟磷酸锂板块业绩大致估值80 亿，对应16 年PE 仅23X。

2.医药业务为发展重点，大健康全产业链布局前景可期

必康医药类资产注入后，医药业务为公司目前最主要业务，未来将重点发展。15 年陕西必康完成GMP 改造，产能得到有效释放，16 年业绩承诺为6.3 亿元。必康新沂公司配套募资项目，除了生产必康新沂的新产品，大部分产能为整个集团的发展做产能储备；目前必康新沂扩产项目建设按原有计划稳步推进，今年年底会陆续投产。

公司在保持原有医药业务稳健发展基础上，通过外延式收购、投资如东医养融合PPP 项目等，将在大健康产业上延伸，形成医药制造、医院养护、医药电商等全产业链布局，发展前景可期。此外，陕西必康拟在陕西省山阳县和商丹分别建设医药产业园三期项目和新医药产业项目，将布局上游中药材储备库、医药电商、医药加工、保健化妆品生产、3D 打印药物制造等领域，未来将进一步延伸大健康产业链。

3. 盈利预测及评级：

六氟磷酸锂价格上涨显著提升公司业绩，且医药业务发展稳健，大健康全产业链布局前景可期。预计公司16-18 年EPS 为0.62、0.75、0.90 元，对应PE 为28X、24X、20X。给予“推荐”评级。

风险提示：六氟磷酸锂价格变动风险，必康新沂项目进展不及预期，收购事项进展不及预期