投资要点

1、以供给侧思维看医药行业趋势:有重点、有亮点、有痛点

外部政策力量驱使的医药行业供给侧改革:重点在于去掉重复产能(集中于药品生产);亮点在于提高供给质量(集中 于医疗服务);痛点在于控制医疗费用(集中于医保控费)。改革的的过程可能漫长艰巨,部分细分领域改善的效果或 短期可见:产品/服务价格已提价或有上涨趋势、并按照对相关公司的业绩弹性和体现时间排序为:维生素原料药>血 制品>医疗服务。

内生推动力:创新是永恒的主题;产业结构调整下的医药服务业的大发展是不变的趋势。

2、上市公司业绩预期面临重构

传统制药业受政策影响继续承压;创新品种、高端制造出口和特色服务业保持较高景气度。②外延并购已成为更重 要的利润增长来源,但2016年需要密切关注前两年高估值下并购带来的折旧和摊销(固定资产+商誉)。③部分辅助用 药为主的公司2016年业绩压力可能更大。④部分维生素原料药公司2016上半年业绩环比将开始体现产品提价效益。

3、投资建议:业绩为王是当下的现实选择

市场调整后医药板块整体估值正逐步向当期业绩增长靠拢,在时间轴上透支的预期泡沫得到收敛。市场风险偏好总体仍 在较低区间,2016年初以来医药板块的亮点色括维生素原料药和血制品,表面上为供给侧改善的阶段性趋势投资,但市 场追求的还是背后的产品涨价带来的看得见的业绩增长一一同样是风险偏好下降的表现。

目前估值相对较低的中药、化药等板块基本面不支撑向上空间;业绩相对较好的医药服务个股估值水平弹性有限。预计 多数个股在“筹码结构的恶化与优化”之间来回震荡为主。

推荐组合:①中线布局绩优标的:恒瑞医药、嘉事堂、九洲药业、华东医药、我武生物、爱尔眼科、丽珠集团。②短期 把握“涨价”主线:血制品龙头华兰生物持续受益行业高景气度;维生素原料药个股2016年以来绝对舛目对收益均可观 ,后续或有休整但仍在向上趋势中,受益标的:金达威、新和成。