事件

7 月14 日，公司发布公告，公司与客户签订了某型号完整装备系统总体产品采购协议，协议金额为8.79 亿元，根据协议约定，该协议签订金额为后续将签订的大额订货合同的部分预付价款，公司后续将签署订货合同，本协议金额计入合同总价款。

点评

1、某型号完整装备系统总体产品大额采购协议签订意义重大，公司已成功跻身于国家完整装备主要供应商序列，体现了国家对公司承担重大国防使命的高度信任。近日，公司与客户签订了某型号完整装备系统总体产品采购协议，协议金额为8.79 亿元，根据协议约定，该协议签订金额为后续将签订的大额订货合同的部分预付价款，我们按照预付款比例为50%推断，本次大额订货合同金额或近18 亿元。另外，公司为本年度该型号独家供应商，公司将按照相关协议要求全力保障订单年内如期交付，同时按机关计划要求为后续批量合同订单积极备货、备产。本协议的签订，不仅体现了国家对公司多年来在完整装备系统总体领域的整体认可，也体现了国家对民营企业承担重大国防使命的高度信任，为公司在“十五五”期间持续承接国家新一代装备研制任务奠定了基础，使公司成为国家完整装备的主要供应商之一，为公司的战略性发展和大幅提高盈利水平打开了一个广阔的新天地。

2、在完整装备系统总体领域，公司已经实现了从某一品类到多品类、多领域的跨越式发展，内销外贸空间广阔。本次协议签订标志着公司在完整装备系统总体方面的能力和地位已走到了先进行列，完成了从“跟随”到“引领”的跨越，对公司后续承担国内多个总体项目的批量生产任务产生了积极影响；同步将显著提升公司在国际军贸领域的影响力，加快推进公司完整装备系统总体项目在军贸领域的战略布局。2024 年3 月，公司披露与军贸公司签订完整武器系统总体外贸产品合同金额3.34 亿元。我们认为，未来公司完整武器系统内销外贸有望迎来共振发展。

3、公司发布2025 年半年度业绩预告，业绩拐点凸显。公司2025年上半年预计实现归母净利润1.5-1.9 亿元，同比增长735%-957%，主要是由于原延期的型号项目类产品恢复交付，且与某贸易公司签订的完整装备系统总体外贸产品合同已完成国外验收交付，同时公司大力扩展民品领域，红外芯片应用业务需求快速释放，营业收入大幅增长，销售规模的增长带来利润同步增长。我们认为，下半年在公司完　　整装备系统总体产品开始大批量交付的情况下，公司业绩将进一步加速增长。

4、我们预计公司2025-2027 年的营业收入分别为51、61、77 亿元，归母净利润分别为6.68、8.54、12.45 亿元，对应当前股价PE 分别为65、51、35 倍，维持“买入”评级。

风险提示

武器装备交付不及预期；装备价格及盈利能力低于预期；军贸拓展不及预期。