事件：公司发布 2025H1业绩预告。2025年上半年，公司预计实现归母净利润1.5-1.9 亿元，同比增长734.73%-957.33%；预计实现扣非净利润1.3-1.7 亿元，同比增长13458.61%-17630.5%。

产品恢复交付，业绩表现亮眼。公司是国内领先的红外技术及应用解决方案提供商，以"军工+民用"双轮驱动作为战略核心。2025 年上半年业绩实现同比预增，主要原因为：1）原延期的型号项目类产品恢复交付，完整装备系统总体外贸产品合同已完成国外验收交付；2）公司大力扩展民品领域，红外芯片应用业务需求快速释放，营业收入大幅增长，销售规模增长带来利润增长。随着军民产品交付改善，预计下半年业绩将继续保持增长。

完整装备系统总体再签单，海内外业务并驾齐驱。2025 年7 月，高德红外与某J 贸公司、某客户签订了完整装备系统总体外贸产品国内采购合同和某型号光电系统订购合同总计 6.85 亿元人民币，占公司2024 年度经审计营业收入的25.59%。本次订单是公司在海外市场取得的又一大批量订单。2025 年8 月公司与客户签订了某型号完整装备系统总体产品订购合同和某型号装备热像仪产品订购合同合计约3.07 亿元。公司从国内国外两个方向快速提升项目收入及利润，完成了从“跟随”到“引领”的跨越，对后续承担国内项目产生积极影响并将显著提升公司在国际军贸领域的影响力。

红外芯片打造自主可控，细分领域拓宽产品矩阵。红外技术是国防核心科技，长期以来被欧美等国家进行严密技术封锁，红外探测器芯片是红外探测系统及红外热成像的核心，高德红外历时十余年成功研制出拥有完全自主知识产权的中国红外芯。此外，公司深耕红外细分领域，在智能驾驶方面，已获得东风猛士科技和广汽埃安的定点通知书，生产的车载红外设备已按车企节点要求随车型量产，后续公司也将加速在乘用车领域与其他车企的合作进展。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 营收分别为31.28/37.5/45.92 亿元，归母净利润为3.55/6.51/11.02 亿元，PE 为 158.79/86.49/51.1 倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，客户回款不及预期；研发