业绩简评

2025 年10 月27 日，公司发布25 年三季报，公司25Q1-Q3 实现营收30.7 亿（同比+69.3%），实现归母净利润5.8 亿（同比+1059.0%），25Q3 实现营收11.3 亿（同比+71.1%，环比-9.6%），实现归母净利润4.0 亿（同比+1143.7%，环比+311.8%），业绩大幅超预期。

经营分析

军品持续回暖，民用红外需求爆发：25Q1-Q3，原延期的型号项目类产品恢复交付，且与某贸易公司签订的完整装备系统总体外贸产品合同已完成国外验收交付，同时公司大力扩展民品领域，红外芯片应用业务需求快速释放，营业收入同比+69.3%，归母净利润同比+1059.0%，实现大幅增长。

规模效益凸显，盈利能力创历史新高。25Q1-Q3,公司实现毛利率57.9%(同比+5.3pct)，归母净利率19.0%(同比+16.2pct);25Q3 公司实现毛利率69.7%（同比+15.1pct，环比+19.3pct），归母净利率35.4%（同比+30.5pct，环比+27.6pct），生产规模效应导致成本摊薄，盈利能力创历史新高。

在手订单充足，存货增长保障交付。1）25Q3 末，合同负债13.0亿，较25Q2 末+149.6%，公司2025 年7-10 月陆续披露大额中标与合同，新增订单高增，在手订单饱满。2）25Q3 末，存货29.8亿，较25Q2 末+21.3%，存货高增为未来收入增长提供保障。

产品性能获得客户认可，成为某型号红外观测仪第一中标单位。

2025 年10 月13 日公司公告中标某型号红外观测仪，且为第一中标单位，后续合同签订后将另行公告。公司竞标成绩优异，充分证明产品性能、可靠性和性价比获得核心客户高度认可，为后续获取更多同类订单奠定坚实基础。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027 年营业收入56.8 亿/64.8 亿/76.9 亿，同比+112.1%/+14.2%/+18.5%；归母净利润9.1 亿/12.1 亿/15.1 亿元，同比N/A/+32.9%/+24.6%，对应PE 为63.0/47.4/38.0 倍。公司作为稀缺的民营导弹主机厂，业务成长性较强，维持“买入”评级。

风险提示

军贸拓展不及预期；民品市场竞争加剧；利润季节性波动风险。