事件：海康威视发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营业总收入418.18亿元，比上年同期增长1.48%；实现归属于上市公司股东的净利润56.57亿元，比上年同期增长11.71%。

抵御外部不确定性，收入端与利润端仍然实现稳健成长，凸显公司经营实力。2025 年上半年，全球经济复苏动力不均，外部不确定性依然突出；国内稳经济政策多措并举，经济展现出一定韧性但能见度较低，企业与社会数字化转型升级进程在波动起伏中前进。面对复杂多变的国内外环境，海康威视坚持稳扎稳打，以积极、审慎的态度应对各种不确定性，2025H1 仍旧实现营业总收入1.48%的增长和归母净利润11.71%的增长，凸显公司经营的稳健性。

境外业务平稳增长，创新业务提供最重要增长动能。2025H1，境外主业同比增长6.9%，成长平稳；创新业务同比增长13.9%，是公司当前主要分业务中增长最快的部分，为公司提供最重要的成长动力源泉。

优化运营体系，精细化管理带来更高业绩质量。报告期内，公司持续对业务组织做因地制宜的调整变革，持续深化流程变革，优化组织架构协同机制，确保业务高效运行；公司强化费用管控，提升费用开支与业务绩效的关联度，有效增强公司经营效益。2025H1，管理费用同比减少5.33%，控制得当；经营活动产生的现金流量净额由负转正，体现出公司收入质量的提升。

积极提升AI 技术能力，主营业务有望核心受益。报告期内，公司积极把握AI 大模型技术突破带来的发展机遇，驱动业务势能的持续释放；持续拓展场景数字化业务，为国内主业开辟出新的增长空间。同时，公司坚持国际化发展战略，继续加大海外市场营销的投入，进一步提升海外收入占比。海康威视基于对智能物联产业的深刻理解，持续拓展物联感知边界，推动多模态大模型技术落地实践，以大数据与软件能力构建应用闭环，助力全社会的数字化转型。

维持“买入”评级。考虑到下游宏观经济波动的现状，结合公司2025 年年报数据，我们对盈利预测进行一定调整，预计公司2025E/26E/27E 分别实现归母净利润135.15/147.62/166.66 亿元，考虑到公司AI 领域的领军地位，维持“买入”评级。

风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。