公司于2025 年10 月17 日收盘后发布《2025 年第三季度报告》。

点评：

营业收入实现稳健增长，盈利能力持续改善

2025 年前三季度，公司实现营业总收入657.58 亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润93.19 亿元，同比增长14.94%；实现扣非归母净利润89.71亿元，同比增长10.06%。2025 年第三季度，公司实现营业收入239.40 亿元，同比增长0.66%；毛利率达到45.67%，同比提升1.65 个百分点；实现归母净利润36.62 亿元，同比增长20.31%；实现扣非归母净利润34.82亿元，同比增经营调整成果显著，经营现金流再创新高

公司从2024 年下半年开始本轮全面调整，调整的效果已逐渐显现。产品线分类管理、区域销售考核利润、中小企业事业群SMBG 垂直管理等工作的成效逐步体现在主业毛利率、净利润、应收款和现金流等财务指标上。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为136.97 亿元，同比增长426%，创同期历史新高。创新业务保持快速增长，经营质量持续提升。受益于汽车、锂电、电子电器和物流、交通等下游行业需求的拉动，海康机器人、海康汽车电子、海康睿影等创新业务均实现了较高的收入增速。

继续推动AI 大模型应用落地，做深做精产品线公司继续全面拥抱AI 大模型，专注做深做精现有的产品线。海康自研的多模态物联感知大模型在海康威视的周界、行为分析、文搜、毫米波/X 光安检等众多产品上持续迭代升级。在应用层面，AI 大模型技术既在内部运营的智能客服、智能配单等认知应用上得到大规模推广，智能体应用也在工业设备的故障诊断、科学仪器的色谱分析仪、海康睿影的X 光工业检等产品上获得广泛应用。在商业化方面，公司一方面以AI 开放平台支撑丰富的AI产品，辅以培训赋能和AI 工具，让海康的AI 产品落地更快一步；另一方面，依托海康的销售网络，让即使边远区县的用户也能迅速上手海康的AI大模型产品。

盈利预测与投资建议

公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，未来持续的成长空间较为广阔。预测公司2025-2027 年的营业收入为951.39、1013.48、1084.37亿元，归母净利润为133.30、146.02、162.36 亿元，EPS 为1.45、1.59、1.77 元/股，对应的PE 为22.73、20.75、18.66 倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。

风险提示

国内经济转型风险；全球经济下行风险；地缘政治环境风险；技术更新换代风险；内部管理风险；客户支付能力下降导致的资金风险；法律合规风险；汇率波动风险；供应链风险；网络安全风险；知识产权风险。