事件：2025 年公司实现营业总收入 925.08 亿元，同比增长 0.01%；归属于上市公司股东的净利润 141.95 亿元，同比增长 18.52%，盈利水平显著提升，经营性现金流净额 253.39 亿元，实现大幅增长。2026 年Q1公司实现营业总收入 207.15 亿元，同比增长 11.78%；归属于上市公司股东的净利润 27.81 亿元，同比增长 36.42%，盈利水平显著提升。

点评：

1、公司业绩持续加速兑现。2025 年，公司经营表现明显改善。2025 年归母净利润141.95 亿元，同比增幅18.52%。从单季度归母净利润看，2025 一季度归母净利润20.39 亿元，同比增长6.41%；单二季度归母净利润同比增长14.94%，单三季度同比增速进一步扩大至20.31%；2025年单四季度的归母净利润同比增速进一步扩大至26%；2026 年一季度的归母净利润同比增速跳升至36.42%。

2、安防业务步入上行周期。安防摄像头更换周期一般在5 年左右，上次安防摄像头的安装高峰出现在2020 年和2021 年，安防摄像头开始步入更换周期。安防CIS 主流分辨率从2M~3M 逐渐过渡升级至4M~6M 高分辨率已经成为安防应用图像传感器产品的发展趋势。2025 年全球安防CIS 出货数量在5.05 亿颗左右，同比增长3.1%。从安防CIS 各项性能提升在产品价格上也有所反映，安防设备与产品价格指数2026 年4 月17日为139.33，较5 年前的价格增加近40%。安防摄像头性能提升更换市场的规模。

3、公司创新业务蓬勃发展。机器人业务2025 年实现64.52 亿元，同比增长8.82%。汽车电子业务受益于NOA 领航辅助渗透率攀升，聚焦“摄像头+雷达+控制器”产品线，2025 年实现收入52.89，增速近35%。智能家居业务2025 年实现收入56.84 亿元，同比增长9.51%。热成像业务2025 年实现收入44.43 亿元，同比增长6.01%。存储业务2025 年实现收入23.8 亿元，同比增长2.85%。

盈利预测与投资评级：预计2026-2028 年公司营业收入分别为1020.86/1126.21/1244.76 亿元，归母净利润分别为170.30/202.38/240.28 亿元，给予公司“买入”评级。

风险提示：新签合同和合同执行低于预期；创新业务增长低于预期；业绩预测和估值不达预期。