事件：公司发布2025 年报&2026 年一季报：2025 年，公司实现营业收入552.22亿元，同比降16.10%；实现归母净利润3.74 亿元；26Q1，公司实现营业收入154.75亿元，同比增长21.49%；实现归母净利润1.28 亿元，同比增1.46%；公司公告2025年度利润分配预案，以1,239,281,806 股为基数，拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税）。

1、25Q4 收入端同比增长修复，高分红延续稳定回报营收方面，2025 年公司继续优化业务结构，至25Q4 同比已恢复增长，达89.5%；盈利能力方面，公司销售毛利率自2023 年来稳步上行，2025 年已近5%。同时，公司制定了《未来三年（2026-2028）年股东回报规划》，健全常态化分红机制，稳定投资回报预期。根据2025 年报，本期现金分红金额为6.20 亿元。截至2026 年5月19 日，公司自上市来已累计现金分红金额超46 亿元。

2、海外业务实现跨越式发展，国内新店零售规模再攀新高海外：公司作为荣耀品牌海外市场多个国家/地区的销售服务商，重点在迪拜、澳大利亚、泰国、越南等十余个国家/地区市场，为荣耀品牌提供市场开拓、销售服务、市场营销、本地化电商、品牌售后等海外落地服务。2025 年公司海外业务实现跨越式发展，销售收入同比增长超54%，并于2026 年正式成立爱施德国际事业群，系统化统筹海外渠道建设。

国内：苹果零售规模再攀新高，经营体量与门店布局稳居行业第一梯队。截至2025年末，公司在线下共自营 348 家苹果、三星、荣耀品牌授权零售门店，净增加门店121 家。其中以苹果零售板块自建自营的苹果品牌授权门店为主；公司线上销售同样以苹果零售板块在第三方销售平台上的线上电商和即时零售业务为主，其线上销售平台的合计营业收入为 59.83 亿元，占公司总营收的10.83%。

3、产业投资与新兴赛道布局有序推进，持续在AI 领域挖掘新机遇公司参与成立爱施德智城基金主要投资领域包括智慧终端、人工智能、低空经济等产业链上下游，现阶段投资项目包括云深处科技、赛感科技。2025 年，云深处科技已启动上市辅导。同时，公司作为持股荣耀的渠道战略伙伴，后续亦有望受益于荣耀IPO 进程推进。

4、盈利预测与投资建议：鉴于外部环境变化及公司业务调整，我们调整并更新公司26-28 年营收至573.8/598.3/627.9 亿元（26-27 年前值为814.6/907.3 亿元），归母净利润3.86/4.08/4.35 亿元（26-27 年前值为7.7/9.2 亿元），对应EPS 为0.31/0.33/0.35 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：品牌合作变化风险、新业务开拓/投资项目进展不及预期、行业竞争加剧及毛利率下行风险。