本报告导读:

2012年以来,三元达在原有业务盈利能力下滑和子公司拖累的影响下,业绩表现不佳。未来有望借助于Small Cell业务的培育和对亏损子公司的处理走出业绩低谷。

投资要点:

首次覆盖并给予“谨慎增持”评级,目标价7.4元。鉴于4G建设的高潮已经来临,未来投资重点会从主设备逐步过渡到室内网络覆盖设备,届时公司储备的Small Cell业务将充分受益。另外,三元达对部分持续亏损的子公司的处理,有助于公司摆脱子公司的业绩拖累。我们预计三元达2014-2015年EPS分别为-0.2/0.14元,给予20亿市值,目标价7.4元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

图新:Small Cell业务有望重演WLAN业务的辉煌。4G牌照的发放,带动运营商网络建设的高潮,未来投资重点会从主设备逐步过渡到室内网络覆盖设备。Small Cell具有尺寸小易安装的优点,预计将广泛应用于小型楼宇和住宅楼的覆盖解决方案中。鉴于三元达长期耕耘于无线网优行业以及在Small Cell领域的布局,未来有望复制WLAN业务的成功而充分受益于运营商室内网络覆盖的投资建设。

弃旧:剥离持续亏损的子公司,轻装前行。三元达已对亏损子公司捷运信通进行整顿收尾,我们判断,为尽快实现扭亏,该思路也有望延伸到其他盈利不佳的子公司。对于持续亏损的子公司进行及时的止损处理,对公司的发展具有正面影响,有助于摆脱子公司的业绩拖累,专注于具有良好发展前景的业务。

催化剂:运营商对Small Cell进行集采,公司进入供应商名单。

风险提示:国内Small Cell市场迟迟未能启动,而公司又不能找到新的增长点;WLAN市场竞争进一步加剧,导致公司利润持续下滑;相关子公司的处理,带来大额的负收益。