近日工信部发布] 《燃料消耗量不新能源汽车积分并行管理办法》征求意见稿，对于乘用车企的燃油消耗量和新能源车生产情况分别进行考核，旨在提高车企的节能水平和促进新能源汽车行业发展。工信部的“油耗积分+新能源汽车积分”

不8 月份发改委发布的新能源汽车碳配额征求意见稿目的相似，我们判断二者同时执行的可能性较小，由于工信部方案具备一定的基础，落地概率更大。

投资要点：

油耗积分与新能源汽车积分制度并行，更利于新能源汽车车企。1）在企业平均燃料消耗量实际值计算中，纯电动乘用车的产量（进口量）可乘以相应的倍数（16-17 年5 倍，18-19 年3 倍，2020 年2 倍），以此降低平均值；2）对于年产5 万辆的乘用车，有新能源汽车积分要求，新能源汽车正积分不仅可抵扣油耗负积分，还可进行自由交易，因此新能源汽车正积分还可成为车企的利润来源。

新能源汽车积分可抵扣油耗负积分，并引导车型向更高续航里程发展。从2018 年起，对于燃油乘用车产量（进口量）达到5 万辆的车企，新能源汽车目标积分值为当年燃油乘用车产量乘以相应的新能源积分比例，该比例18-20 年分别为8%、10%、12%。而新能源汽车实际值按照车型的续航里程给以一定分值，累加而成。车型续航里程越高，给予的分值越高。整体看，获得新能源正积分难度不大，但还需考虑抵扣油耗负积分，据测算至2020年新能源乘用车销量需达到200 万辆才可满足油耗负积分抵扣，此销量目标进高二市场此前预期。

“油耗积分+新能源汽车积分”与新能源汽车碳配额制度目的基本一致，有利于未来补贴退坡下行业发展，但短期内行情启动还需今年政策落地。目前骗补调查结果已公布，但去年补贴金额还未发放、新能源汽车补贴调整政策未出台、新能源汽车推广目录未完善，新能源汽车还未进入放量阶段。我们判断9-10 月政策将完全落地，四季度进入强装行情。

投资建议：若“油耗积分+新能源汽车积分”制度实行，1）新能源车整车企业最为受益，推荐存在预期差的标的【康盛股份】；2）上游材料注重产能释放进度，看好门槛最高的湿法隔膜、锂电铜箔，其产能建设周期长，工艺要求高，盈利能力强，推荐【沧州明珠】【诺德股份】。3）中游环节，重点推荐三元锂电，电芯逐步从稀缺品转换为标准汽车零部件产品，车企对电池性能的要求逐步提升，客户认证周期将延长，客户积累愈发重要，在行业洗牌时，兼具规模、客户、技术优势企业方可胜出，推荐布局较早的【亿纬锂能】、【澳洋顺昌】；零部件供应商方面推荐【方正电机】、【亿利达】。4）下游租赁：pack+租赁戒是可行路线，推荐bms 技术过硬的【金杯电工】

风险提示：新能源汽车推广政策不达预期，新能源汽车销量不达预期