公司公布2025 年一季报，业绩符合预期：据公司公告，1）25Q1 公司营业收入32.67 亿元，同比下降2.18%，归母净利润1.51 亿元，同比增加1.22%，扣非净利润1.34 亿元，同比增加6.20%，收入短期承压，但公司盈利能力显著上升。2）25Q1 公司在 7 省/市35 城共经营购物中心 46 家（含加盟 6 家）、百货 59 家（含加盟 1 家）、超市 108家（含独立超市 21 家），面积合计逾 483 万平方米。

线下业态持续转型，超市门店稳步升级。据公司公告，2025Q1 可比店/新开门店营收93.04/3.07 亿元，可比店营收同比-2.83%。分业态看，公司多业态升级，带动销售额实现100.6 亿元，同比增加1.8%，客流同比增长13.8%。购物中心积极推进重点标杆店建设，积极引入高端品牌，优化场景空间，提高出租率，购物中心及百货出租率分别达到92.37%/91.87%，坪效分别为1122/1250 元/㎡。超市业态稳步开展SP@CE3.0 品牌提升的高质量复制推广工作，继续强化供应链变革，以期提升创利能力，报告期间超市坪效1450 元/㎡，客单量同比增加1.39%，客单价同比减少-3.68%。

业态表现分化，费用管控趋于稳态。据公司公告，25Q1 公司实现毛利率36.25%，同比下降0.70pct。其中，购百业态利润呈现分化趋势，购物中心及百货利润同比分别+19.86%/-20.55%。超市业态调整取得显著成效，利润总额同比增加20.46%。25Q1 公司费用管控举措持续推进，实现期间费用率31.12%，同比+0.03pct，其中销售费用率/管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率达27.53%/2.67%/0.17%/0.74% ， 同比+0.32/-0.33/-0.13/+0.15pct。

加速数字产业化发展，持续推进AI+零售技术的升级与迭代。据公司公告与公司官网，天虹数字化会员超4800 万，线上销售与数字化服务收入超57 亿，APP/小程序年交互量达3.4 亿次。公司自研百灵鸟AI 大模型介入及融合DeepSeek 等开源，探索大模型解决方案，助力零售企业转型升级及赋能行业，在顾客信息交互，在企业内部员工信息交互以及AIGC智能设计平台方面都为公司带来了效率提升。报告期内，新获得发明专利授权1 项，同时稳步扩大对外业务合作。实现营业收入同比增长30.5%，有望成为公司长期发展的新驱动力。

维持“买入”评级。天虹加快零售业务转型升级，持续加强数智建设。25 年一季度国内零售行业稳健复苏，我们看好公司门店依靠持续优化转型及“AI+零售”的升级迭代使得门店经营能力提升。考虑到当前行业竞争压力，我们下调盈利预测，预计公司25-26 年归母净利润为1.32/1.62 亿元（原值为1.55/1.75 亿元），新增27 年归母净利润预测为1.90亿元，对应PE 为46/37/32 倍，维持“买入”评级。

风险提示：消费复苏不及预期，数字化建设低于预期，门店调整速度不及预期。