投资要点

销售产值增速平稳，翘尾因素导致零售额爆发。2011年11月家用电力器具行业实现销售产值1009亿元（同比+13%），增速略有下降。12月家用视听设备行业销售产值同比增长11%，基本维持平稳。12月我国家用电器和视听设备行业实现零售总额568亿元，同比增长33%，春节提前及以1日换新退出翘尾效应使得终端零售爆发，预计一季度增速将有所回落。

空调销售低迷，冰洗受益翘尾效应略有增长。产业在线数据显示，2011年12月份空调销量下降20%，内销下降22%，出口下降17%;房地产对空调影响较大，行业景气度继续低迷。12月冰箱销量增长10%，内销增长10%，出口增长9%。洗衣机销量增长1%，内销下降8%，出口增长23%;冰洗销售受益于以【日换新退出的翘尾效应和春节提前略有好转。翘尾因素和春节的负面影响在1月份将集中体现，预计白电行业较低的景气度将延续。平板电视销售旺，留意面板关税变化。在春节提前和翘尾效应刺激下，电视零售市场出现旺销，液晶电视12月零售量同比大增24%（奥维咨询），一季度增速或回落。LED电视和3D电视渗透率分别达70%和30%，产品结构改善驱动行业盈利能力提升。须留意面板进口关税可能上调，不过整机企业或可通过加大模组自制、提升产品结构等加以抵消。

2011年三大白电增速均有降低。201 1年空调行业销量增长15%，冰箱销量增长13%，洗衣机销量增长10%。整体看，冰洗空增速相对2010年均显著降低，同步宏观经济下滑周期和房地产调整周期。预计2012年三大白电销量增速将进一步降低到个位数的水平，增速前低后高。

风险提示：1、经济下滑影响居民购买力和消费意愿；2、房地产继续调控，成交量低迷拉低家电需求；3、新的消费刺激政策滞后出台。

行业评级及投资建议。电视领域的技术和应用创新有助抵御需求下行，3D电视、智能电视等渗透率上升支撑行业盈利水平，且提高市场关注度，推荐技术强周转快的黑电龙头海信电器，大幅上涨估值仍未回补到位，如回调将是良机。白电1月销量压力较大，短期将制约板块表现，维持家电行业“中性”的投资评级，推荐空调竞争力强的格力电器和业绩有弹性的美的电器，关注冰洗竞争力强的青岛海尔和合肥三洋，小家电配置首选苏泊尔。下游去库存在1季度结束的可能性大，建议关注竞争力强的家电上游公司。