投资要点

消费者信心指数暂回升，若持续内外销将回暖。201 1年12月家用电力器具行业实现销售产值991亿元(+18%)，翘尾效应促增速提升，全年累计增长22%。12月出口增长9.5%，增速放缓；全年出口增长17%。1月国内外消费者信心指数均有上升，若持续，则家电内外销增速可望逐步回暖。

白电行业实际运行回升，库存趋于正常。产业在线数据显示，2012年1月份空调销量下降26%，内销出口基本同步下滑；冰箱销量下降17%，洗衣机销量下降2%。若考虑1月受春节影响工作天数减少，冰洗空实际销量降幅显著减小，白电行业运行环比回升，预计2月受基数影响增速将显著回升。

其中空调库存回归正常，洗衣机库存创下历史新低；冰箱库存仍处高位，近期增长仍有压力。空调产品价格环比稳中略升，料将支撑行业毛利率提升。

短期因素影响电视销量，智能电视渗透率提升。受春节和以旧换新翘尾效应负面影响，电视销量出现下跌。奥维咨询数据显示1月国内电视零售量同比下降22%，产业在线液晶电视内销量下降10%，预计短期因素影响减弱后行业销量可望重回增长。奥维数据显示液晶电视中智能电视渗透率达14%，3D电视渗透率30%，产品结构改善将支撑行业赢利能力。电视面板价格逼近现金成本，继续下跌动力不足，预计将维持稳定，但须留意面板关税变化。

2011年行业收入增速降低但仍较快。国统局数据显示，2011年家用电力器具、家用视听设备、照明器具行业销售收入分别增长23%、12%和24%，增速相对2010年均有下降但整体仍维持在较快水平，税前利润分别增长12%、11%和31%，家用电力器具行业盈利能力下滑。根据己公布的年报、业绩快报或业绩预增公告，龙头企业较为稳定，二线和家电上游企业压力较大。

风险提示：1、宏观经济景气度低影响消费者购买力和购买意愿；2、商品房继续调控，保障房建成和分配滞后；3、新的消费刺激政策迟迟不出台。

行业评级及投资建议。以【日换新政策退出和春节等短期因素负面影响主要在1月体现，预计行业销量压力高峰已过，期待增速出现回暖。白电板块业绩预期上升将继续推动估值修复，黑电板块行情演绎取决于市场情绪。目前行业销量仍然下滑，暂维持家电行业“中性”的投资评级。公司推荐份额显著上升盈利能力增强的格力电器、业绩有弹性的美的电器、冰洗份额重新上升的青岛海尔，持续关注海信电器和兆驰股份，及小家电龙头苏泊尔。