投资要点

视听设备销售产值提速，家电整体零售额增速回升。CEIC数据显示，一季度我国家用电力器具行业销售产值增长6%，环比基本持平；视听设备行业销售产值增长11%，环比大幅提升，景气度有提升。一季度我国家用电器和视听设备行业零售总额同比增长0.6%，低于社消品零售总额15%的增速，行业景气度仍处低点，其中3月家电零售额增长8%，上升趋势显现。

白电内销降幅缩窄或转正看天气，出口好转。3月空调、冰箱和洗衣机销量增速分别为-2%、-2%和+3%，一季度累计-5%、-4%和+0.5%。三大白电内销增速逐步回升但均仍为负，出口表现较好拉动销量增长。年初以来房地产成交量放大，消费者信心指数逐月上升，有助支撑未来几个月的需求，不过空调和冰箱的销售旺季天气仍为关键因素。空调均价环比回落2%，同比仍有增长（+9%），竞争格局依然稳定，但终端乏力的需求对价格趋势形成压力。

电视内销或迈过低点出口回暖，关注价格竞争及面板价格回升。3月奥维数据显示国内液晶电视零售量同比下降8%，产业在线内销量+2%，环比降幅已有所收窄；依据产业在线数据出口量+11%，奥运换机需求和日企调整支撑国内企业出口增长。“五一”期间厂商促销力度大预计带动销量增长，产品结构进一步改善，LED电视借低成本直下式方案一统市场，3D电视成大尺寸标配，智能电视成为国内外品牌高端产品主推方向。然外资品牌“五一”促销力度大、关税上调逆转面板降价趋势对国内品牌份额及超额利润影响后续须关注。

一季度板块收入下滑，净利润增长稳定。去年四季度和今年一季度家电板块上市公司营收分别增长2%和下滑7%，增速延续下滑态势。净利润分别增长6%和10%，较收入稳定，源自家电行业优异的竞争格局平滑了经营波动。整体看龙头业绩稳定，配件公司波动大，部分小公司成长快。

风险提示：凉夏；家电新政策的内容和出台时间不确定；市场竞争加剧。

行业评级及投资建议。3月大家电销量增速继续回升至持平，出口拉动贡献大，内销仍然下滑，维持家电行业“中性”的投资评级。一季报后进入空调、冰箱和电视的销售旺季，受天气影响大，黑电须观察“五一”期间新产品的销售情况和竞争格局变化。推荐增长稳定、估值较低的家电龙头格力电器、美的电器、青岛海尔和海信电器作为配置选择。