投资要点：

白电销量短期有压力，下半年料将转正。1-5月空调销量下滑7%，1-4月冰箱销量下降6%，洗衣机相对稳定（增长1%），预计未来几个月仍有压力。在商品房成交低位回升、200万套保障房已建成待分配、消费者信心回暖等因素驱动下，在低库存和低基数的背景下，下半年销量增长有望，空调短期须关注天气变化。行业供应竞争较缓和，原材料价格下跌将继续支撑盈利。

黑电销售回暖可延续，关注盈利变化。液晶电视1-4月销量增长5%，近两月已经连续实现增长，新产品推出刺激内需，欧洲杯和奥运会拉动出口。LED、3D、网络电视渗透率环比显著提升，产品结构改善。不过同类产品销售价格下跌，同时近期部分面板价格出现上涨，可能侵蚀超额利润。节能产品补贴受益和回收成本转嫁取决于竞争态势，近期激烈态势初显。

厨房电器景气回落但稳定性相对较高，龙头企业份额提升保增长。中怡康数据显示2012年1-4月大部分厨房电器品类下滑幅度约10%，稳定性相对白电较高，较低的普及率及较少的政策扰动使行业走势平稳。龙头企业借助自身优良的产品与渠道力或竞争对手经营效益不佳实现份额提升，表现突出的企业包括烟灶消领域的老板、方太、华帝，小家电领域的苏泊尔和九阳。

节能家电补贴兜底或提升盈利，回收基金征收成本或可分摊。纳入节能家电补贴政策产品范围较广，显见政策首要目的在于促增长。补贴资金通过补贴生产企业转移支付给消费者，预计能稳定甚至提升相关行业盈利。静态测算补贴款增厚白电龙头净利润约10%，不过补贴兑付与销售不同期或造成业绩波动。回收处理基金预计每年征收生产企业约20亿元，有利于全产业链贯彻循环经济政策，预计白电良好的竞争结构保障增加成本较易分摊。

风险因素：凉夏；节能家电补贴政策执行不力；商品房继续严控，保障房分配滞后；非理性价格竞争；欧洲债务危机蔓延，发达市场需求下滑不止。

需求驱动因素趋于积极，维持“强于大市”的投资评级。节能政策明朗后，板块表现将重回基本面主导。预计近几个月白电弱回升，黑电销量回暖关注盈利趋势，下半年驱动需求增长的因素趋于积极，黑电三季度、白电四季度低基数节奏相错，维持行业“强于大市”的投资评级，短期建议关注业绩相对稳定的小家电板块，中期布局推荐业绩增长确定的家电龙头格力电器、青岛海尔和海信电器，中小型公司推荐业绩增长较快的兆驰股份和老板电器