投资要点

产销延续低位增长，零售额增速低于社消品总额。1-5月家用电力器具累计销售产值同比增长4%，环比1-4月持平，家用视听设备累计销售产值增长较快（+10%）。1-5月我国家电零售总额同比增长2%，低于社消品零售总额15%的增速。短期家电需求仍然疲软，预计未来几月将延续较低的景气度。

白电出口好于内销，整体景气度较低。根据产业在线统计，5月空调销量下滑4%，其中内销下降7%，房地产调控抑制了城市新增和更新需求，旺季到来建议重点关注气温变化；出口增长0.5%。5月冰箱销量下降8%，内销下降15%，农村普及和城镇更新热潮过后，冰箱销量将持续下降。5月洗衣机销量增长8%，今年洗衣机对北美出口大幅增长拉动5月整体出口增长21%。6、7月空调销量对气温弹性大，预计冰箱仍将下降，洗衣机可望保持回升。

液晶电视内销回落出口较好，竞争压缩超额利润。5月液晶电视销量（产业在线）同比增长10%；其中内销增长1%，受五一促销影响增速回落，料将回升；出口同比增长17%，受奥运及欧洲杯拉动，可望延续。LED、3D和网络液晶的渗透率环比继续上升，推动整体均价提高，分尺寸产品均价环比下降，而面板成本未见降势，产品结构提升带来的超额利润或将被侵蚀。

龙头中报整体增长稳定，关注快速增长小公司。行业低景气下龙头公司实力凸显，可通过提升份额和盈利能力稳定业绩，预计格力电器、青岛海尔、海信电器中报业绩增速分别为20%～25%、10%～15%和15%～20%。预计增长较快的公司是兆驰股份（+50%~60%）、阳光照明（+30%～35%）和老板电器（+30%～35%）。美的电器二季度收入降幅仍较大，中报业绩增长料有压力。

风险提示：1、节能补贴收到时间滞后；2、旺季凉夏；3、房地产调控趋紧。

行业评级及投资建议。下半年家电行业增长有望，目前估值低于历史平均，维持家电行业“强于大市”的投资评级。但由于需求疲软，预计未来几个月家电景气度仍将较低，限制板块性表现，短期建议持续关注气温变化和房地产成交情况。中报业绩或是影响7月和8月公司股价表现的主导因素，推荐预计中报业绩增长稳定、估值较低的家电龙头格力电器、青岛海尔和海信电器，及业绩增速较高的小型公司兆驰股份、老板电器和阳光照明。