投资要点:

行业整体需求回暖日渐明朗。1-9月家用电力器具、家用视听设备累计销售产值同比增速较上月均有提升，增长动力源于内销提速。国内9月家用电器和视听设备零售总额同比增长13.7%，连续两个月维持2位数增长；出口OECD 9月商业信心指数和消费者信心指数双双触底回升。

白电产销实现正增长，低库存奠定四季度增长基础。产业在线9月空调、冰箱和洗衣机销量同比增长0.5%、22%和6.6%，在内销回暖带动下增速环比全线提升。冰箱产销量增长加快，内销增速提升至23%或因家电下乡全面退出翘尾。洗衣机增速首次转正，零售均价大幅上扬。空调龙头依靠淡季回款优势确保四季度增长无虞，二、三线白电品牌扩充渠道实现增长。

液晶电视内销景气保持高位，面板价格持续上扬。9月液晶电视零售量+14%，连续3月维持双位数增长，节能政策、新品推出及积极促销拉动内销景气度维持较高水平；9月产品结构环比继续提升，均价环比走平止住下跌趋势，面板成本上行压力得以舒缓。10月 32寸、42寸液晶面板价格继续上扬2%~3%，面板高景气度有望持续，中期而言预计供需阶段性好转可持续至2013年底，垂直一体化彩电企业优势将扩大。

三季报总结：板块收入增速回暖，盈利表现白电最突出，龙头强者恒强。第三季度家电板块收入首次实现正增长（+4%），黑电景气度维持高位，白电增速弹性最大；板块净利润同比增长19%。白电表现尤为抢眼，毛利率提升显著，净利润率提升至6.3%。黑电毛利率持平、期间费用率吞噬利润，净利润同比下降8%。厨电、照明、家电上游毛利率同比略有升高，期间费用率上涨造成净利率下滑。白电龙头强者恒强，细分市场新贵如老板电器、兆驰股份凭借独特竞争优势突破重围。

风险提示：宏观经济久不见底，地产调控趋严；面板价格上升电视竞争激烈。

行业评级及投资建议。去年四季度低基数、政策效应显现及地产销量回暖等因素将持续带动销量回升，维持家电板块“强于大市”的评级。预计白电10月增速有所放缓，但不改四季度全面恢复增长、盈利能力维持高位判断；黑电产业链垂直一体化企业优势将扩大。在行业景气度回升大背景下，行业龙头投资逻辑首选产业链话语权强大的格力电器、青岛海尔，以及份额、盈利双升的厨电龙头老板电器；经营改善投资逻辑推荐面板供需改善、华星光电经营改善的TCL集团和盈利能力回升的ST科龙，关注内部经营调整结束、盈利有望回升的美的电器、小天鹅A。