投资要点：

家电行业温和复苏态势明朗。2012年1-11月家用电力器具行业和家用视听设备行业累计销售产值同比增长15.6%和9.7%，较1-10月增速环比继续提升；11月家电和视听设备零售总额同比增长11.3%，零售端出货顺畅为行业继续复苏提供良好保障。10月和11月国内消费者信心指数环比跳升至105～106），房地产住宅现房及期房销售继续维持两位数增长，内销景气继续复苏可期；OECD领先指标环比持平，欧美经济日趋稳定有利于家电出口平稳恢复。

白电产销延续正增长，美的经营初现改善。产业在线数据显示2012年11月空冰洗销量同比分别增长11%、11%和-1%，低基数下内外销需求恢复支撑空调、冰箱延续正增长，洗衣机维持平稳。11月空冰洗工业库存分别同比下降34%、20%和2%，为行业后续增长奠定基础。龙头公司表现优秀，格力、海尔，科龙等销量增速好于行业，美的经营初现改善，空调、洗衣机份额底部回升。下乡政策退出短期扰动不改中期复苏态势，龙头领先优势将继续强化，美的经营性恢复不改行业价格竞争趋缓态势，利于龙头公司盈利能力维持稳定。

液晶电视内销价格竞争趋缓，面板价格淡季小幅回落。2012年11月液晶电视内销量-1%，零售量+7%，增速稍有放缓。政策效果好及新品推出元春旺季电视需求有望延续较佳，预计基数效应下12月增速将较平淡，1月较靓丽。产品均价自2012年10月以来企稳回升，价格竞争趋缓有利于舒缓面板成本上行压力。面板行业2012年下半年景气高，短期存超买迹象。电话调研显示去年四季度末国内整机厂面板库存已由低位恢复至正常水平，今年1月上旬进入淡季后面板价格出现小幅回落，符合我们此前判断与提示，中期维持2013年下半年旺季面板供应偏紧的判断。

2012年年报预览：龙头公司业绩快速增长确定性高。预计格力电器、老板电器、青岛海尔年报业绩将保持快速增长（20%～40%）；美的电器四季度空冰洗收入均有望正增长；小天鹅A低基数下四季度净利润表现预将靓丽；ST科龙经营改善趋势确立，盈利能力有向上弹性；华星光电超预期带动TCL集团单季度盈利能力同比大幅提升；海信电器基数高导致四季度盈利能力同比有压力，但环比趋好；华帝股份四季度大力促销收入增长有望再度提速。

行业风险：宏观经济低迷；地产调控加强；原材料价格大涨；价格竞争。

投资策略与建议：行业温和复苏态势明朗，龙头公司业绩快速增长确定性高，相对估值仍有提升空间，维持家电板块“强于大市”的投资评级。配置首选具备产业链话语权的白电龙头格力电器、青岛海尔以及高端厨电龙头老板电器，估值修复后静待基本面数据兑现催化；次选经营改善品种，如内部经营调整结束、份额见底回升的美的电器和小天鹅A，经营面改善、存摘帽预期的ST科龙，估值相对较低、存治理改善预期的华帝股份，整机盈利能力环比有改善趋势的海信电器、兆驰股份及华星光电表现超预期的TCL集团。