投资要点：

家电行业需求渐回暖，温和复苏可持续。2012年1-12月家用电力器具和家用视听设备累计销售产值同比+16.9%和+8.2%，维持回暖态势；12月家电和视听设备零售总额在高基数下同比+9.7%，零售端出货顺畅保障行业继续复苏。行业先行指标方面，12月国内消费者信心指数103.7，连续4月位于枯荣线上方，OECD领先指标环比持平，欧美经济趋稳有利于家电出口平稳恢复。

空调增速加快，冰洗高位回调。产业在线数据2012年12月空调销量701万台（同比+15%），增速环比提升4个百分点，节假日促销备货、极寒天气、低基数对销售增长形成支撑；春节前压货正在进行，美的延续收缩战略，渠道资源继续向格力倾斜，行业格局维持稳定，预计2013年1~2月行业延续增长、龙头增速加快。产业在线12月冰箱、洗衣机销量同比-4.5%和-8%，冰箱经历连续3个月超预期增长后首现回调，渠道进入消化整理期；洗衣机内销生产谨慎、运行平稳、竞争温和；海尔增速优于行业，美的变革调整到位；家电下乡落下帷幕，行业将重回市场化运行，有利于龙头企业份额提升。

高基数下液晶电视内销现下滑，面板价格淡季回落趋势确立。2012年12月液晶电视出口量+16%，收复11月失地；内销量-6%，高基数下出现下滑符合预期，预计1～2月表现靓丽，行业回暖和价格竞争趋缓态势不变，舒缓面板成本压力。液晶面板2012年四季度存超买迹象，电话调研显示国内整机厂面板库存已从低位恢复至正常水平，春节前整机库存略偏高，2013年起面板价格淡季累计回落3%，符合我们此前判断与提示，预计一季度面板价格将继续下行，维持2013年下半年旺季面板供应偏紧的判断。

家电龙头估值提升驱动力分析：销量增速上行+投资者结构变迁。历史估值经验表明，家电龙头估值水平与表征行业景气的空调销量增速相关性高。当前空调需求处底部向上恢复过程中，且短期叠加极寒天气催化，增速向好态势明朗。此外，随投资者结构变迁，寻求绝对收益投资者比重上升，家电龙头作为有稳定且确定性增长的标的将更受青睐。当前白电龙头PE/PB估值仍处2008年6月以来的偏低位置或底部，相对估值持续上行有空间。

行业风险：宏观经济低迷；地产调控加强；原材料价格大涨；价格竞争。