白电产品升级趋势延续，收入弹性或在旺季。春节因素推动1月空调销售增速加快（同比+29%），行业延续温和复苏，淡季波动性小于2012年，去库存进入尾声。1月冰箱、洗衣机销量增速考虑春节因素后未超预期，冰洗需求温和平稳，新品铺货和春节备货尚需要渠道消化。预计2013年第一季度行业有望维持增长，下乡政策结束行业重回市场竞争，1月空冰洗内销均价分别同比+4.4%、+10.0%、+8.5%，有利于龙头企业份额和盈利保持升势。

液晶电视内销表现优良，面板价格淡季继续下行。1月国内市场奥维推总零售量+30%，主要受益于基数低、春节前促销期长以及农村液晶电视普及需求旺盛，一季度受益于零售价格趋稳、面板价格回落整机企业盈利能力环比有望改善。春节零售表现良好，五一旺季前整机厂有面板补库存需求，但或受节能惠民政策新安排落地扰动。预计一季度面板价格处低位，维持2013年下半年旺季面板供应偏紧的判断。一季度部分面板原材料跌价支撑面板厂盈利。

专题：新型城镇化刺激农村家电消费正当时。当前农村居民人均家电消费水平偏低，城乡收入水平相差13年，而城乡家庭设备消费支出相差14年，空冰洗彩电普及率城乡差距分别为13、17、24和6年，城乡家电消费水平差距多大于收入差距。城镇经验表明农村居民当前收入水平应是耐用品消费高峰期，未来农村居民收入提高及家电消费占比提升将双轮驱动需求，中性假设下至2015年农村人均耐用品消费额年复合增速可达22%，空调、液晶电视普及弹性最大。

风险因素：地产调控影响需求；原材料价格大涨；价格竞争激烈

行业投资策略： 家电行业温和复苏态势不变，近期空调、液晶电视、厨电销售表现相对更好。房地产调控新政对于2012年8月以来连续跑赢的家电板块估值短期存压力，白电龙头业绩增长确定性高，全年估值回升的逻辑和理由依然充分，预计一季度销售良好、受地产调控影响小的黑电板块或表现活跃，维持行业“强于大市”的评级。

公司推荐：投资主线侧重黑电龙头企业，如受益于电视需求回暖、盈利能力环比有望改善的海信电器；今年以来订单情况良好、年报费用计提充分的兆驰股份；一季度华星光电有望表现优良、潜在贷款豁免及回购华星光电股权催化的TCL集团；以及厨电板块估值相对较低，存治理改善预期的华帝股份；白电及厨电龙头格力电器、青岛海尔和厨电龙头老板电器，业绩平稳增长不受房地产调控影响，短期如果受房地产调控影响预期股价回落则将落入较好介入窗口。