摘要：家电行业运行处于温和复苏阶段，预计一季度行业净利润增幅可达20%～25%，各子板块均有亮点，龙头公司估值较低、业绩较快增长确定性高，相对吸引力有望不断提升，维持家电板块“强于大市”的投资评级。4月外围政治经济环境及一季报预期共同主导板块表现，个股方面推白电及厨电板块推荐季报预期稳定优良的格力电器、老板电器和青岛海尔，经营改善中的美的电器和PB估值处底部、一季度经营继续改善、盈利能力有弹性的美菱电器股价表现机会出现；黑电板块盈利能力环比改善趋势有望持续的海信电器，面板材料价格下行贡献盈利、下半年面板价格有回升预期的TCL集团、量产导入瓶颈渐消除的兆驰股份各有逻辑支持股价表现。

白电行业一季度看毛利率上升，二季度盼销量弹性。一季度渠道铺货进入尾声，需求增长平稳，渠道备货谨慎，1-2月空调、冰箱、洗衣机销量分别增长4%、5%、3.3%。企业专注产品结构改善，原材料价格下行背景下，行业零售均价延续上行，2月空冰洗内销均价分别同比上升+6.5%、+10.6%、+5.9%，龙头对市场定价权作用凸显。前期新品集中发布，企业会加大资源向终端促销倾斜，地产销售带来的家电刚需将逐步释放；预计3月空冰洗销量增长有望加快，产品升级趋势延续，内销均价有望同比上升。

液晶电视内销景气高，竞争趋缓+面板价格下行利好盈利。12～2月电视国内市场景气度高，奥维及中怡康监测零售量分别同比+22%和+12%。农村普及与城镇更新需求中期持续推动，节能补贴力度大短期添砖加瓦，预计需求向好态势不变。2012年四季度起行业价格竞争趋缓，结构升级带动均价上行，预计二季度面板价格将处低位（当前面板产能利用率环比四季度已回落+新版节能政策落地前整机企业备库谨慎），整机企业盈利环比改善趋势可续。维持面板供应下半年趋紧判断，日元贬值带动面板材料成本下降利好面板企业盈利。

家电板块一季报预期优良，各子板块均有亮点。预计一季度家电行业净利润增幅达20%～25%。格力电器、美的电器、青岛海尔、小天鹅A利润增速分别约20%～25%、25%～35%、10～20%和30%～40%，二线品牌（如ST科龙、美菱电器）盈利能力持续改善贡献业绩弹性；海信电器利润预计增长20%～30%，TCL集团华星光电同比扭亏贡献一季度业绩高增长约700%，兆驰股份预增30%～45%，厨房大电器一季度需求弹性大，龙头品牌份额集中趋势继续演绎，预计老板电器、华帝股份利润增幅分别约25%～35%和89%~138%（包含百得并表影响），苏泊尔利润平稳增长10%～20%。

风险因素：地产调控影响需求；价格竞争激烈；节能惠民政策不延续

行业投资策略： 4月外围政治经济环境及一季报预期共同主导板块表现。近期外围环境变化大，短期对家电板块潜在影响正负兼有：禽流感扩散影响外出消费，对家电需求影响较小；朝鲜半岛局势紧张影响电子产品供应格局，对面板等大陆上游产业有潜在利好。家电行业温和复苏，龙头公司估值低、一季报增长可嘉，相对吸引力有望提升，维持家电板块“强于大市”的评级。

公司推荐：白电及厨电板块推荐季报预期稳定优良的格力电器、老板电器和青岛海尔，经营改善中的美的电器、小天鹅A和PB估值处底部、盈利能力有弹性的美菱电器股价表现机会出现；黑电板块需求持续旺盛，盈利能力环比改善趋势有望持续的海信电器，面板材料价格下行贡献盈利、下半年面板价格有回升预期的TCL集团和量产导入瓶颈渐消除的兆驰股份各有逻辑支持股价。