导语
①消费者对文化产品的需求不断升级，引发IP衍生品市场高景气,板块业绩增长优异;
②梳理IP潮玩（文创）行业的核心产业链，以期挖掘出后续有爆发潜力的个股!
事件驱动
近期，潮玩界巨头泡泡玛特再次成为全球焦点。最新上市的LABUBU3.0系列在美国、英国、意大利等全球各地引发抢购热潮。在英国伦敦的斯特拉特福德韦斯特菲尔德购物中心，由于消费者对LABUBU系列产品的热情高涨，甚至爆发了 “斗殴”事件。泡泡玛特的火爆并非个例。
2025年以来，尽管整体消费受诸多因素影响依然承压，4月CPI数据录得-0.10%，自年初以来持续处于负值区间，但以黄金珠宝、潮玩IP、宠物用品、美妆个护为代表的新消费赛道景气度却持续上行，相关上市公司股价显著跑赢大盘。
行业透视
一、或开始进入潮玩赛道，产业链相关公司持续扩容
A）卡牌潮玩方向：板块超高景气度，且相关公司持续扩容，例如【京基智农】组建潮玩IP团队，开始布局IP赛道；【奥雅股份】成立悦起文化JoyKey，专注于IP矩阵及衍生品的孵化、开发、授权及商业化经营管理。中原证券认为更多公司在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，或开始进入潮玩赛道，产业链相关公司持续扩容，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司，并从IP价值和团队营运能力等方面判断布局公司发展潜力。
B）游戏方面：AI+游戏的可能性玩法创意落地，本质上是挖掘移动互联网中，用户体验感及商业化程度较弱的类型，其可能在AI时代具备更强的弹性空间，建议关注模拟经营/模拟养成陪伴等类型游戏的融合突破，同时建议重视头部游戏公司在AI+游戏范式探索上的示范效应，相关游戏产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估，同时部分公司重点游戏陆续定档，关注新游产品周期的开启。
二、行情回顾与估值表现
A）2025年4月14日-5月23日之间，文化传媒板块上涨5.15%，同期创业板指、沪深300指数上证指数分别上涨4.94%、3.51%、3.40%，在同期全行业涨跌幅排名中，传媒板块在30个行业中排名第12名。子板块中除互联网影音视频和影视两个板块下跌之外，其余板块全部上涨，涨幅最高的是社交与互动媒体以及动漫子板块，分别上涨20.69%和14.46%。
图表1：2025年4月14日-5月23日A股主要板块涨跌幅（%）
B）4月14日-5月23日，板块只个股中102只上涨，39只下跌，涨幅最高的有游族网络、ST华通、昆仑万维、广博股份、ST华闻、ST凯文、电声股份、迅游科技、因赛集团、慈文传媒等。
图表2：2025年4月14日-5月23日传媒板块个股涨跌幅TOP10
C）游戏市场：根据伽马数据发布《2025年1-3月中国游戏产业月度报告》显示，2025年1-3月，国内游戏市场规模857.04亿元，同比增长17.99%，环比下降1.21%，客户端游戏市场规模179.19亿元，同比增长6.85%，环比增长3.62%；移动游戏市场实际销售收入636.26亿元，同比增长20.29%；自主研发游戏海外市场实际销售收入48.05亿美元，同比增长17.92%。
图表3：国内游戏市场实际销售收入（左）国内客户端游戏市场实际销售收入（右）
投资策略
IP经济（知识产权经济）是以知识产权为核心的经济模式，涵盖原创内容、品牌、技术等多个领域。通过对现有资源的整合与再创造，IP经济能够为企业带来强大的竞争优势与盈利能力。近年来，随着互联网和数字技术的发展，IP经济在全球范围内迅速崛起，尤其在中国、美国和欧洲市场表现突出。
在中国，IP经济逐渐走向成熟，消费者对文化产品的需求不断升级，IP的价值愈发受到重视。重点关注有IP授权经营和拥有自主IP研发能力的，并且通过销售相关衍生品等方式拓展收入来源的文创企业。
公司梳理
1.广博股份（002103）：在文创与IP衍生品领域拥有丰富资源，取得了多个热门IP授权，进行相关周边产品的销售。
2.元隆雅图（002878）：广泛布局各类IP，形成从IP资源到文创衍生品设计开发及生产发行的一体化产业链，具有显著优势。
3.实丰文化（002862）：通过生成式AI技术升级智能玩具品类，拥有宝可梦等授权IP，在玩具与IP经济结合方面表现突出。
风险提示
新产品研发上线及表现不及预期；宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；市场竞争加剧；AI技术进展及应用效果不及预期；海外业务受国际关系变化影响
资料参考
20250525-华源证券-传媒互联网行业周报：IP潮玩公司扩容，重视IP价值和营运能力
20250526-中原证券-传媒行业月报：一季度板块业绩增长优异，IP衍生品市场高景气
免责声明
九方智投-投顾-顾钱栋-登记编号：A0740624100008；以上代表个人观点，仅供参考，不作为买卖依据，据此操作风险自担。投资有风险，入市需谨慎。
沪公网安备31011802005267号
