事件：公司2018 年上半年实现营收86.55 亿元，同比+17.19%；实现归母净利3.24 亿元，同比+0.62%，扣非归母净利3.14 亿元，同比+100.92%。

投资要点

2018H1 公司归母净利润增速较低，项目建成后有望收回成本

报告期内，公司营业收入增长较符合预期，但归母净利润增速大幅下滑，主要是由于3D 盖板玻璃项目尚在投建扩产期，可产生的净利润低于综合投入成本，预计于2018 年12 月31 日达到可使用状态。公司的玻璃盖板业务已与OPPO、华为等龙头客户签订了相关战略框架协议，未来潜在订单与市场份额已锁定。

分业务来看：（1）智能制造产品及服务营收9.65 亿，同比+211.06%，智能制造是中国制造业转型升级的主攻方向，且公司的全球化布局日趋完善，与原有业务的协同效应进一步放大。（2）移动终端产品营业收入25.16亿，同比+4.79%；（3）移动终端服务营业收入50.30 亿，同比+10.17%。移动终端产品及服务的业绩增长主要受益于5G 通讯技术的发展和OLED的广泛应用，2.5D、3D 玻璃盖板业务已迎来需求高峰。此外，由于新能源汽车的市场占有率迅速提升，各个细分产业带动锂电池湿法隔膜、AR减反射镀膜以及中控显示模组的市场空间增长。

综合毛利率有所提升，研发投入拉大期间费用率

2018H1 综合毛利率12.51%，同比+1.26pct，其中核心业务：智能制造产品及服务毛利率为50.22%，同比+3.87pct，主要得益于资源整合产生的协同效应；移动终端产品毛利率为14.48%，同比-5.11pct；移动终端服务毛利率为4.13%，同比-0.52pct，毛利率降低主要系3D 玻璃盖板项目扩建投产期尚未收回成本。未来随着高毛利率的智能制造、盖板玻璃和锂电池湿法隔膜业务占比逐渐提升，公司毛利率有望进一步得到改善。

期间费用率为7.43% （销售费用率1.97%，管理费用率3.67%，财务费用率1.79%，分别同比-0.13pct，+0.29pct，+0.48pct），同比+0.64pct。管理费用率的提高主要系研发投入增多，报告期内，公司研发投入1.57 亿元，同比+58.18%，财务费用率的提高主要系借款利息增加。

外延式并购提升高技术壁垒，扩大行业领先优势

公司于2015 年开始重点发力智能制造业务，并先后收购了富强科技、硕诺尔和芬兰JOT 三家自动化公司，不断加强在3C 智能制造领域的产业布局；2018 年初，公司完成了购买日本株式会社太阳机械制作所的“ADVANCEL 及图”商标、技术资料等交易，迅速增强了公司在液晶和OLED 设备领域的制造研发实力。公司有望利用子公司的各自优势，发挥业务和客户端的协同效应，运用国际领先的方案设计和软件开发优势，将业务逐渐从3C 行业扩展至OLED 设备、新能源汽车零部件等成长空间大的细分行业。

预测与投资评级：

我们预计公司2018 年-2020 年EPS 分别为0.21/0.28/0.34 元，当前股价对应动态PE 分别为17/13/10X，维持“增持”评级。

风险提示：并购整合效果不及预期，3C 行业持续出现下滑。