事件:

2014年以来涤纶工业长丝(简称:涤纶工业丝)下游需求稳步增长,价格上调。两家涤纶工业丝生产企业海利得(002206)和尤夫股份(002247)1季报显示净利润均同比大幅增长。近期我们走访了上述两家上市公司,调研了工业丝行业的运行情况。

结论:

涤纶工业丝行业经过多年的产能快速扩张后目前进入了平稳发展期,企业扩产趋于理性。随着需求的稳步增长,行业正从产能过剩向供需平衡过度。2014年以来涤纶工业丝的盈利空间有所扩大,企业的毛利率水平小幅增长。我们预计短期内行业仍将维持景气上升的趋势。需要提示的风险是近期上游原料PTA价格涨幅较大,一定程度上影响了涤纶工业丝的盈利水平。

通过比较海利得和尤夫股份两家公司的基本情况,我们认为尤夫股份在经营效率、发展速度方面优于海利得,同时尤夫股份的生产规模、收入水平已经超过海利得,在行业景气上升周期中,尤夫股份的业绩弹性更大。海利得的优势主要体现在差异化产品占比较高,整体毛利率水平高于尤夫股份,同时公司负债率低,资产负债表更加稳健。

从估值角度看,假设海利得和尤夫股份2014年EPS分别为0.32元和0.17元,其对应2014年的PE分别为21.3倍和82.4倍,尤夫股份的估值明显高于海利得。另外,自今年4月底以来尤夫股份股价涨幅接近100%,我们认为其股价已经反映了未来业绩的大幅增长,后续上涨的空间有限。综合判断,我们给予海利得“强烈推荐”评级,给予尤夫股份“推荐”评级。