一、事件概述

近期我们赴上市公司调研了经营情况。

公司发布一季报，报告期内实现营收4.37 亿元，同比-10.72%；实现归母净利润2123 万元，同比-19.1%，环比大幅增长325%。

一、 二、分析与判断

涤纶工业丝扩产进入尾声，公司业绩弹性最大截止2015 年底国内涤纶工业丝总产能近180 万吨，16 年新增产能仅有10 万吨，产能增速下滑至5.5%，当前进口设备商手上无订单，2017 年没有新增及计划新增产能，行业扩产进入尾声。公司现拥有涤纶工业丝30 万吨，占国内总产能的17%，是国内涤纶工业丝上市公司中业绩弹性最大的标的，产品价差（含税）每扩大1000 元/吨，增厚公司EPS 0.55 元/股。

春节后产销两旺，工业丝盈利大幅改善

国际油价大幅下跌的影响下， 工业丝产品价格在年初跌入谷底，高强型1000D/192F 一度跌破8000 元。节后油价企稳、需求恢复，国内3 月工业丝出口量同比大幅增长16%，工业丝工厂产销两旺，产品价格稳步提升，当前高强型价格已接近万元。公司在1、2 月份全行业不佳的情况下一季度实现净利2123 万元，较四季度大幅增长325%。我们预计全年涤纶工业丝景气稳步提升，公司盈利有望大幅改善。公司年产20 万吨差别化涤纶工业丝项目二期6 万吨已于2015 年年底调试完毕，当前已进入投产状态。增发募投项目高端灯箱广告材料、天花膜将进一步完善公司产业结构，随着新增产能的消化与投产，公司未来几年主业有望实现较高增长。

实际控制人变更为蒋勇先生

公司实际控制人茅惠新先生与苏州正悦投资管理有限公司于2016 年4 月12 日签订了《股权转让协议》，将其持有的尤夫控股100%的股权以18.96 亿元的价格协议转让给苏州正悦。股权转让完成后，茅惠新先生不再持有尤夫控股的股权，公司实际控股人变更为蒋勇先生，蒋勇先生通过尤夫控股间接持有上市公司29.8%的股份。苏州正悦及蒋勇先生参控股企业有利番金融、福临网络科技、宠乐网络科技、发车信息技术、尚娱网络科技、悉德传媒文化、露娜文化传播等。

二、 三、盈利预测与投资建议：

预计公司16-18 年净利润分别为2.41、3.11、4.20 亿，EPS 分别为0.61、0.78 和1.05 元，对应PE 分别为39X、30X 和22X，涤纶工业丝景气回升公司业绩弹性最大，实际控制人变更后公司发展有望进入新阶段，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

三、 四、风险提示：产品价格大幅波动、项目投产不及预期。