事件：

4 月17 日公司发布2024 年度报告，2024 年公司实现营业收入203.26 亿元，同比增长18.4%，归母净利润16.02 亿元，同比增长0.89%；扣非归母净利润15.85 亿元，同比增长3.71%。

LED 芯片行业竞争格局改善，公司经营稳健：

年报披露，TrendForce 集邦咨询数据显示，2024 年全球 LED 芯片市场规模约 29.6 亿美元，同比增长 9%。从各细分领域来看，普通照明芯片经历前几年产能出清后，价格逐渐平稳；Mini/Micro LED 芯片、大功率照明芯片等高附加值芯片仍处于技术加速迭代、良率持续提升的阶段。总体来看，2024 年 LED 产业持续在更多应用场景提高渗透率，包括 Mini/Micro LED、车载 LED、植物照明、智慧城市等，行业竞争格局改善。TV 行业，年报披露，受体育赛事的推动以及中国市场“家电补贴”政策的激励， 2024 年全球电视市场品牌整机出货量为 2.3 亿台，同比 2023 年增长约 2%。 ODM 市场方面，据洛图科技统计，2024 年全球电视 ODM 市场整体出货总量达 1.12 亿台，同比 2023 年增长5.7%。公司在TV ODM 和LED 全产业链两个主要业务条线双轮驱动，业绩获得稳步增长。

高效整合资源，多业务群协同发展：

在 LED 产业链领域，公司实现从 LED 芯片、LED 封装、照明及显示产品在内的 LED 全产业链深度布局。在光通信行业，公司可提供光通信器件、模块、半导体激光芯片。从客户视角，电视机品牌制造商既是公司液晶电视 ODM 业务客户，也是 LED 背光客户。从产业链垂直发展的角度，公司LED 芯片、LED 封装、照明及显示产品互为上中下游，公司在垂直产业链上的深度协同，有效增强公司在行业周期低位的韧性，并在行业复苏回暖后有更大的弹性成长空间。

投资建议：

我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为241.88 亿元、273.33亿元、306.13 亿元，归母净利润分别为20.76 亿元、24.55 亿元、28.37 亿元，给予25 年12 倍PE，对应六个月目标价5.5 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。