公司是行业内稀缺的具备“LED 芯片-封装-模组-应用”全产业链垂直整合能力的龙头，深度受益于 Mini/Micro LED 技术浪潮，近期光通信业务取得实质性突破，有望成为长期增长点。维持 “强烈推荐”投资评级。

业务拐点已现，新业务布局迅速推进。公司25 年上半年实现收入84.83 亿元，同比-10.9%；归母净利润6.6 亿元，同比下滑27.4%，主要系智能终端业务受关税冲击。上半年兆驰越南生产基地产能从200 万台拉升至1100 万台/年，为下半年满足海外市场订单需求做好准备，而产能快速搬迁增加短期运营成本，拖累报表业绩；第二曲线LED 产业链上半年收入28.08 亿元，同比增长8.67%，净利润4 亿元，利润贡献占比首次超过60%，公司拟投资建厂PCB电路板生产线、以保障Mini/MicroLED 直显多层板供应，加速产业垂直一体化整合，实现成本控制、加速技术迭代。

光模块量产出货，400/800G 年底完成开发。公司在光通信领域的布局始于2023H2，兆驰2023 年7 月收购瑞谷通信，瑞谷曾是华为/中兴/烽火光器件供应商，2024 年收购欧凌克的光模块团队成立兆驰瑞谷，2024 年12 月投资建设光模块和光芯片项目，2025H1 光器件、光模块业务收入突破3 亿元，我们预计全年贡献4-5 亿元，下半年有望扭亏，目前已经实现100G 以下光模块产品在多家头部光通信设备商顺利出货，今年底有望完成400G/800G 产品开发进入测试阶段。

锚定AI 算力时代机遇，MicroLED 光模块技术为兆驰带来战略价值。微软研究院SIGCOMM 发表论文，提出基于MicroLED 的新型光学链路技术，采用“宽而慢（WaS）”架构光链路，通过数百个并行低速光学通道替代少数高速通道，打破光铜取舍，颠覆“窄而快（NaF）”传统链路，实现长距离、低功耗、高可靠的信号传输。兆驰布局LED 全产业链，掌握MircoLED 外延生长、芯片刻蚀、巨量转移等关键技术，具备向光互联场景迁移基础；同时公司在光模块、光芯片领域垂直布局具备唯一性，7 月份2.5G 光通芯片进入流片阶段，年内量产、锁定电信/光猫50%份额，2026 年计划推出50G/100G光通芯片，瞄准无源光网络及数据中心短距光互联模块市场。

盈利预测：公司短期受关税和越南扩产影响，中长期看为LED 全产业链龙头，且光通信业务打造全新增长引擎。我们预计兆驰股份2025/2026/2027 年归母净利润分别实现15/20/25 亿元，对应PE 分别为17/13/11 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：关税政策风险、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期。