光通信业务进展顺利，成本汇兑等因素影响利润，维持“买入”评级2026H1 公司实现营收91.8 亿元（yoy+8.2%，下同），归母/扣非归母净利润3.9/3.5亿元，同比-40.9%/-39.3%。单季度看，2026Q2 公司实现营收50.0 亿元（+5.0%），归母/扣非归母净利润1.8/1.7 亿元（-44.5%/-38.4%）。公司收入端延续稳健增长，利润端短期承压主要系上游原料价格上涨、新建墨西哥工厂带来费用阶段性增加以及汇兑损失等多重因素。由于原材料价格大幅波动，海外产能效率仍在爬坡，我们下调2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为10.5/16.1/21.4 亿元（前值15.0/19.3/23.7 亿元），对应EPS 为0.23/0.36/0.47 元，当前股价对应PE 分别为34.1/22.3/16.8 倍。考虑到公司高速光模块与光芯片产品顺利推进研发测试与量产爬坡，光通信业务有望放量，有望驱动公司业绩重新高增，维持“买入”评级。

LED 产品高端化持续推进，高速光模块和光芯片业务进展顺利分业务来看，（1）多媒体视听产品及运营服务：2026H1 实现收入63.0 亿元（yoy+11.0%），毛利率6.9%（-4.5pct），公司电视ODM 出货量达560 余万台，位居行业前三，越南、墨西哥两大海外生产基地全球化产能布局，越南基地智能化升级已落地，产效稳步提升。看好公司海外产能提效以及成本压力缓解后的盈利修复；（2）LED 产业链：2026H1 实现收入28.8 亿元（yoy+2.7%），毛利率29.0%（+1.3pct），公司LED 芯片满产满销月产达117 万片，Mini/Micro LED 显示模组单月出货面积达3 万平方米， LED 产品结构高端化升级持续推进；（3）光通信产业链：BOSA 产品单月出货量达1000 万只，市场份额行业领先；高速光模块扩产爬坡节奏符合预期；光芯片方面，25G 以下DFB 光芯片已具备量产能力并批量出货，应用于数据中心高速光模块的70/100/200mW CW DFB 芯片进入测试验证阶段。看好公司发挥全产业链垂直整合布局优势，打造新成长曲线；（4）北京风行：定位"创作—分发—消费"全链路数字文娱AI 应用平台，2026H1 实现营业收入4.25 亿元，净利润0.64 亿元。

原材料价格上涨与汇兑损失等因素导致公司盈利水平有所下降公司2026H1 毛利率13.9%（-3.0pct），期间费用率9.9%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/1.8%/5.4%/1.6%，同比-0.2/-0.3/-0.5/+1.0pct。

单季度看，2026Q2 公司毛利率13.8%（-1.9pct），期间费用率10.0%（+0.1pct），其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.0%/1.7%/5.9%/1.4% ， 同比+0.4/-0.6/-0.4/+0.7pct，毛利率有所下滑主要系原材料价格上涨，财务费用率提升主要系汇率波动产生账面损失所致。综合影响下，公司2026H1/2026Q2 销售净利率为4.9%/4.0%，同比-3.6/-3.6pct。

风险提示：光通信产业发展不及预期；关税政策风险加剧；行业竞争加剧等。