本报告导读：

公司积极培育可控核聚变等新质生产力领域，中标核聚变低温液氦测试系统项目；深度参与新疆能源化工建设，前三季度新疆区域空分订单制氧量破百万方。

投资要点：

投资建议。维持公司 2025/2026/2027 年 EPS 预测为 1.07/1.22/1.39元。参考可比公司2025 年平均估值PE 为28.95 倍，我们给予公司2025 年29 倍PE，目标价30.99 元，维持增持评级。

中标核聚变低温液氦测试系统项目。根据杭氧集团官方微信公众号，公司成功中标合肥某单位低温液氦综合性能测试系统项目，标志着杭氧在可控核聚变领域取得重要成果和进展。此次中标的项目包含一套先进的氦液化装置，该装置作为可控核聚变低温系统的核心部机，技术要求极高，涉及极低温和高精度控制等关键技术难题。

积极培育可控核聚变等新质生产力领域，深冷技术可拓展性强。公司深耕深低温和气体分离领域七十多年，在低温分离纯化、深低温制冷、气体全周期保供等方面具有丰富技术和经验积累。公司持续重点培育新质生产力，布局可控核聚变在内的战略新兴产业，能够为聚变堆的建设提供高质量的低温设备，如制冷机、膨胀机、换热器、低温阀、储罐等，以及提供高纯度的特种气体。此外，根据lelezard官网援引ACCESS Newswire 内容，氦气冷却解决方案有望应对人工智能基础设施的热管理难题。

公司前三季度新疆区域空分订单制氧量破百万方，深度参与新疆能源化工建设。前三季度公司相继与新疆准能化工、新疆昊源化工、新疆山能化工、中国石油塔里木油田以及新疆东明塑胶等签订多套空分设备供货合同，总制氧规模突破一百万方。我们认为，公司是国内空分设备龙头厂商，深度参与新疆能源化工建设，空分设备订单有望成为公司业绩增长的支撑之一。

风险提示。设备订单执行进度低于预期；气体价格大幅度下跌；工业经济恢复程度低于预期；气体市场竞争加剧。