事件： 公司于8 月27 日发布2026 年半年度报告，上半年实现营业收入86.92亿元，同比+18.63%，归母净利润5.63 亿元，同比+17.55%。

Q2 经营表现超预期。公司Q2 单季度实现营业收入46.96 亿元，同比+24.8%，归母净利润2.98 亿元，同比+17.8%，单季度收入规模创历史同期新高，在连续4 年个位数增长后，收入端今年呈逐季加速趋势，Q2 利润规模与历史同期相比，也仅次于2Q21、2Q22。

设备订单高增，盈利改善，气体稳健发展。分板块看，公司上半年空分设备实现收入25.08 亿，同比+8.2%，毛利率29.9%，同比大幅提升9.47pct。公司上半年设备累计订货额达51.94 亿元，同比大幅增长，新承接大中型空分装置25 套，较去年同期翻番。另外，石化领域新签合同2.89 亿元，航天低温加注系统及液氢泵外销实现零的突破。气体方面，上半年实现收入58.21 亿，同比+26.75%，毛利率17.72%，同比-3.46pct，管道气新签订单充足，氢气销量同比上涨142%，氦气销售收入同比增长23%。

盈利水平保持稳定，中期派息率近35%。公司上半年毛利率21.04%，同比+0.31pct。净利率7.1%，同比-0.2pct。期间费率10.15%，同比+0.08pct，各项费率表现较为平稳，仅财务费率有所增加。经营性现金流净额11.89 亿元，同比-0.26 亿元。公司同时发布中期分红方案，向全体股东每10 股派发现金股利人民币2.00 元（含税），不送红股，中期派息率近35%。

电子气体布局再推进，据公告，公司拟投资设立全资子公司—合肥杭氧电子气体有限公司（暂定），投资建设电子大宗气项目，一期预计投资50,000 万元。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润各为11.3/13.5/15.9 亿元，对应PE 分别为24/20/17 倍，维持“增持”评级。

风险提示：全球经济超预期下滑，地缘冲突超预期，原材料价格上涨超预期。