格隆汇12月5日｜东吴证券研报指出，杭氧股份为国产空分设备龙头，气体业务贡献新增长极。2024年公司核心业务为空分设备与气体销售，合计贡献近90%营收。公司自空分设备业务起家，是国内生产空分设备的龙头企业，2020年市占率为43%，依托领先的空分设备制造能力，公司切入气体销售业务领域，营收占比从2007年的2%一路提升至2024年的59%，是公司第二增长极。工业气体为顺周期行业，具备国产化趋势&外包供气占比提升&新领域开拓等属性；杭氧股份由设备转型气体，优势在于设备自制&渠道能力不断拓展。此外，公司布局可控核聚变等新兴产业，提供高质量低温设备。考虑到公司多块业务具备成长性且气体价格有望跟随宏观经济回暖，首次覆盖给予“增持”评级。