事件：2026年6月 1 日，公司发布关于参与投资基金认购暨关联交易的进展公告，海棠同慧基金已签署《上海阶跃星辰智能科技股份有限公司之股份认购协议》。公司此前以自有资金1.03 亿元参与认购海棠同慧基金份额，并通过该基金间接投资标的项目1.00 亿元，标的公司主要从事人工智能软件开发、人工智能行业应用系统集成等业务。

收入阶段性承压，医疗健康产品持续迭代

1）2025 年公司实现营业收入13.66 亿元，同比下降47.32%；归母净利润22.67 亿元，同比增长35.84%；扣非净利润22.92 亿元，同比增长36.39%。2026Q1 实现营业收入3.01 亿元，同比下降40.54%；归母净利润2.94 亿元，同比增长10.23%；扣非净利润3.45 亿元，同比增长49.85%。

收入端下滑主要系试剂盒政府订单销量下降，利润端则在资产配置收益贡献下保持增长。2）产品端看，2025 年iHealth 系列产品实现收入10.03亿元，仍为公司核心收入来源；三联检、四联检试剂盒已获得美国FDA510(k)上市前通知，常规家用上呼吸道病毒筛查产品矩阵持续丰富。同时，公司CGM 已完成多批次试生产，并在国内推进型检和临床相关工作；AI 智能助听器已完成样机开发，家用医疗健康电子产品储备持续拓展。

糖尿病照护持续推进，AI 布局强化长期成长空间1）互联网医疗方面，2025 年公司糖尿病照护业务收入约1.22 亿元，同比增长60.16%。截至年报披露日，糖尿病诊疗照护“O+O”新模式已在国内约50 个城市、577 家医院推广；美国合作诊所77 家、合作医生435名，中美两地接受照护的病人规模合计约47.98 万人，慢病管理服务网络持续扩大。2）AI 赋能方面，公司持续推进“AIoT 糖尿病家庭医助”项目，围绕大语言模型、物联网与多模态数据分析技术，构建面向糖尿病慢病管理的垂直应用；同时，公司通过大类资产配置及科创投资布局AI、硬科技等方向，本次参与投资阶跃星辰，进一步体现公司围绕AI 产业链的前瞻布局。我们认为，随着iHealth 产品矩阵持续迭代、糖尿病照护“O+O”模式稳步推进及AI 科创投资逐步落地，公司“医疗健康经营性主业+大类资产配置投资主业”的双主业框架有望进一步清晰。

投资建议：我们预计2026-2028 年收入分别实现15.34/17.35/19.87 亿元，归母净利润分别为27.15/31.47/38.81 亿元，当前股价对应PE 分别为13.35/11.52/9.34 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：研发失败风险、竞争格局恶化风险、销售不及预期风险