投资要点

14年收入增长56%,净利润增长40%,符合预期

公司2014年实现营业收入12.28亿元,同比增长56.4%;实现净利润1.86亿元,同比增长40.2%;扣非后净利润1.79亿元,同比增长37.7%,加权每股收益0.30元,业绩符合预期。经营活动现金流-2.70亿元,同比增长-90.6%,主要受公司存货大幅增加等因素的影响。

2014年是公司快速发展的关键年份,报告期内,公司先后完成了新的非公开发行方案,通过外延式并购康爱多公司正式进军医药电商领域,推出员工股权激励计划等,一系列动作推动公司迈入新的发展机遇期。

各项业务发展迅速,大健康产业布局初具规模

分业务来看,1)预计公司中药皮肤病类药物实现收入1.5亿元,同比增长-15%;2)心脑血管类药物实现收入约2亿元,同比增长35%;3)以麒麟丸为核心的生殖健康类药物实现收入约2亿元,同比增长30%%;4)人参种植业务实现收入1.74亿元,同比增长70%;5)中药材种植贸易类业务实现收入5.24亿元,同比增长120%;6)康爱多医药电商业务合并报表收入8300万元。公司目前已形成以中药皮肤类药、心脑血管类药、生殖健康类药为核心的中游制剂业务,上游人参种植、中药饮片贸易类业务,下游太安堂大药房连锁药店、康爱多医药电子商务的中药大健康全产业链布局,公司各项业务发展迅速,经营布局逐渐优化。

盈利预测及估值

公司大健康产业布局初具规模,2014年推出的股权激励计划业绩考核承诺,以2014年净利润为基数,2015-2017年实现的净利润较2014年增长分别不低于30%、70%、145%,未来三年公司高成长可期。预计公司2015-2017年实现归属于母公司净利润分别为2.48亿元、3.39亿元、5.01亿元,对应EPS分别为0.34元、0.47元、0.69元,以当前股价14.28元计算,PE分别为42.4倍、31.1倍、21.0倍。维持“买入”评级。