报告摘要：

深耕汽车传动系统领域，客户范围不断拓宽、结构持续改善。公司自 2003年10 月22 日成立，于2010 年6 月18 日正式在深圳证券交易所上市。

汽车变速器及配件仍为公司核心收入来源，产品线覆盖乘用车手动和无级自动变速器、商用车系列变速器及新能源汽车传/驱动系统，配套客户涵盖奇瑞、吉利、比亚迪、长城、福田、中国重汽等国内主流整车厂，其生产基地不仅扎根于金华总部，更在安徽芜湖、浙江江山等地设立重要制造基地，形成“一总部、三基地”的空间格局，有效辐射全国范围内的汽车产业集群，奠定了其在传统动力系统市场的稳固地位。

向“汽车零部件+新型储能”双轮驱动转型。储能业务作为新兴增长极，已明确纳入公司主营业务范畴并成为未来战略重点。公司通过参股子公司万里扬能源，全面布局新型储能电站的投资、设计、集成、建设、运营、运维服务业务，已在广东、甘肃、浙江等省份投运多个发电侧、电网侧与用户侧储能电站，为电力系统提供灵活调节能力，积累了过硬的技术实力和宝贵的运行经验。公司已获得全国多个省份和地区的电力交易与碳资产管理资质，业务触角延伸至电力市场运营管理、绿证及绿电运营、碳资产运营等高附加值领域。

积极布局机器人减速器与关节模组等新产品。成立浙江万里扬机器人科技有限公司，专门负责公司机器人关节精密传动产品的研发和产业化发展。目前，已经初步完成产品平台规划，包含谐波减速器、行星减速器、无刷电机及控制器等品类的单品和关节模组等。同时，开始启动首批机器人关节精密传动产品项目，包含了2 个客户共11 个产品的开发制造。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年的营业收入分别为60.1/71.2/89.6亿元，归母净利润分别为4.0/4.9/6.0 亿元，对应PE 为28.3/22.9/18.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格上涨；新业务拓展不及预期；业绩预测和估值不达预期。