报告摘要

誉衡药业是一家产品管线覆盖心脑血管药物、骨科药物、维生素类药物、电解质药物等领域的生物制药公司。目前公司拥有安脑丸/片、鹿瓜多肽注射液、注射用多种维生素（12）、氯化钾缓释片等多个在细分行业占据龙头的主要产品，为公司营收夯实基础。安脑丸2023 年解除医保支付限制，鹿瓜多肽注射液等陆续入选集采名录，公司后续或有望实现业绩持续增长。

投资要点

心脑血管药物市场空间广阔，具有较好业绩潜力目前我国老龄化趋势明显，心脑血管疾病发病率随着年龄逐年提升，心脑血管药物市场前景广阔，公司目前已经拥有安脑丸/片在内的多个心脑血管产品，竞争优势较为明显，业绩或有望实现提升。

专注关节类药物，鹿瓜多肽注射液中选“3+N”公司骨科产品主要聚焦关节类药物，其中主要产品鹿瓜多肽注射液2023年中选京津冀“3+N”联盟，为骨科产品营收带来增量，后续有望持续增长。

维生素类药物竞争格局良好，占据细分行业龙头肠外营养类药物同类型产品较少，市场竞争格局良好，注射用多种维生素（12）占据细分行业超80%市场份额，竞争优势明显。我们认为该产品因集采收入稍有承压，预计后续或有望实现回升。

电解质药物行业领军者，补达秀表现亮眼

公司是电解质行业主要企业之一，目前已拥有多款产品，其中氯化缓释片占据该领域主要营收。我们预计未来或有望对公司业绩增长实现持续贡献。

盈利预测与估值

我们预计公司2024-2026 年总体收入分别为23.31/25.29/27.99 亿元，同比增长分别为-11%/9%/11% ； 归属于上市公司股东的净利润分别为1.94/2.32/2.68 亿元，EPS 分别为0.09/0.10/0.12 元。考虑到公司作为制药领域的优秀企业，同时公司核心产品安脑丸/片等销售表现较为突出，我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“买入”评级，给予2024 年目标PE为38X，目标价3.23 元/股。

风险提示：行业政策变动风险、研发风险、质量控制风险、环保及安全经营风险、潜在信息披露风险。