江苏神通8 月20 日发布2024 年半年度业绩报告：2024 年H1实现营业收入10.52 亿元（同比+5.28%），归母净利润1.44亿元（同比+14.53%），扣非归母净利润1.27 亿元（同比+9.07%）。其中2024 年Q2 实现营业收入4.82 亿元（同比减少4.11%），归母净利润0.60 亿元（同比+21.23%）,扣非归母净利润0.46 亿元（同比+3.39%）。

投资要点

核电项目核准创历史新高，公司作为核电阀门龙头有望充分受益

核电作为经济发展需要的清洁能源，近年来核电新项目建设核准批复进入常态化。2024 年8 月19 日，国务院核准五个核电项目，合计11 个核电机组，创下历年核准最高纪录，有望带动核电行业景气度进一步提升。根据统计，阀门投资占核电机组投资额的5%，每一个新增机组阀门需求约10 亿元，假设每年核准11 个核电机组，核电阀门新增需求约为110 亿元，市场空间广阔。公司作为首批进军核电阀门领域的阀门企业之一，自2008 年以来已获得了我国招标的核级蝶阀、核级球阀的90%以上的订单。2024 年3 月，公司拟募集资金3 亿元建设高端阀门智能制造项目，新增产能将满足4个新建核电机组所需的阀门，预计将充分受益核电行业高景气度。

多点布局下游业务，核电新签订单显著增长

2024 年H1，公司下游业务多元发展，核电新签订单同比高增。核电行业实现营收3.54 亿元（同比+1%），子公司神通核能取得新增订单5.04 亿元（同比+92%），且订单确认收入约2-3 年，未来有望带来业绩核心增量；能源装备行业实现营收2.25 亿元（同比减少34%），主要系下游石油化工企业需求低迷；冶金行业实现营收2.21 亿元（同比+32%），主要系公司加大“阀门管家”的推广力度，且对产品重新定价提升了竞争力；节能环保行业实现营收1.88 亿元（同比+118%)，主要系钢铁企业煤气的回收利用与节能改造需求增加。

费用管控良好，盈利能力改善

2024 年H1 公司实现归母净利润1.44 亿元（ 同比+14.53%），毛利率为31.58%（同比+1.1pct），主要系毛利率较高的核电业务和节能环保业务占比提升所致。同时，公司的期间费用整体保持稳定，研发费用略有增加。其中，销售费用率为5.09%（同比-0.16pct）,管理费用率为5.42%（同比+0.22pct）,研发费用率为4.60%（同比+0.58pct），财务费用率为1.17%（同比-0.11pct）。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为24.35、28.58、32.95 亿元，EPS 分别为0.68、0.85、1.04 元，当前股价对应PE 分别为16.6、13.1、10.7 倍，考虑到核电作为清洁能源，在我国能源结构的重要性不断提升，且国家核准核电项目加速，核电行业景气度提升，公司作为我国核电阀门的主要供应商，有望充分受益，给予“买入”投资评级。

风险提示

核电项目建设进度不及预期风险；核电机组核准不及预期风险；核电安全环保风险；技术和质量风险；行业发展政策风险；市场开拓风险；经营规模扩大后面临的管控风险；募投项目进展低于预期风险。