事件：公司发布2025 年报，2025 年公司实现营业收入21.29 亿/-0.65%，归母净利润为2.85 亿/-3.21%。

核电业务稳健增长，收入占比持续攀升。2025 年核电行业收入达8.11 亿元，同比增长9.1%，占总收入比重从2024 年的34.69%提升至38.10%，核电业务毛利率达38.48%，较上年提升1.73pct，2025 年神通核能新增订单9.32 亿元。国家"双碳"战略下核电审批加速，2024 年核电机组核准数量创历史新高，2025 年又相继核准10 台机组，主设备国产化率持续保持在90%以上并向着全面智能化、绿色化制造迈进，公司在核级蝶阀、球阀领域保持技术领先优势，市占率稳居行业前列，伴随行业高景气度，订单有望进一步释放。

冶金行业优势巩固，积极拓展业务线。2025 年冶金行业收入3.71 亿元/-10.04%，公司持续投入研发资源，巩固并提升在冶金行业的技术领先优势，公司研发的高炉炉顶均压阀及杯型阀、耐磨盘阀、 轴流调压阀等产品得到成功应用后，已经向全国各大钢铁企业高炉、转炉系统推广应用，实现新产品新技术的快速推广和复制，同时，公司还积极开拓冶金领域的非钢业务。

能源行业订单实现持续突破，海外入围壳牌供应商。2025 年能源行业收入3.37 亿元/-16.45%。公司开发的高性能蝶阀、高压蝶阀、耐磨球阀、低泄漏阀门等在多项目中标，2025 年，公司成功入围壳牌供应商名单，获得了巴西石油公司炼化装置阀门订单，在参与海外项目上实现突破。

现金流：全年经营活动现金流净额达4.20 亿元，同比增长5.68%，远超净利润水平，现金流质量优异，公司运营质量持续改善，盈利含金量较高。

投资建议：综合预计公司2026-2028 年归母净利润3.45 亿/3.97 亿/4.65亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：订单不及预期、项目进度不及预期、技术进步不及预期