事件：2024 年8 月28 日，公司发布2024 年中报。2024H1 公司实现营收15.74 亿元，同比增长3.42%；归母净利润-1.82 亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-1.00 亿元，同比亏损扩大。业绩符合市场预期。

投资要点

Q2 业绩短期承压，安全产品稳步增长：2024Q2 单季度实现营收6.51 亿元，同比减少-11.30%；24Q2 实现归母净利润-0.69 亿元，同比由盈转亏；24Q2 实现扣非净利润-0.52 亿元，同比由盈转亏。分产品看，安全产品实现营收11.04 亿元，同比增长14.13%，毛利率58.94%（-2.43pct）；安全运营与服务实现营收4.58 亿元，同比减少15.14%，毛利率51.09%（同比-7.32pct）。

Q2 毛利率开始回升，三费同比下降：上半年公司新增订单快速增长，与中国移动的协同收入继续保持高速增长。24H1 毛利率为56.51%，同比减少3.75pct，24Q2 毛利率环比提升 13.77 pct 至 64.59%，公司根据外部环境的变化灵活调整经营策略的方针，24H1 三费合计同比下降2.69%。此外，公司进一步加强回款管理，24H1 回款同比增长 13.69%，应收账款余额较期初继续下降，

加大战略创新方向的研发投入，不断发力新兴安全板块：公司作为中国移动专责网信安全专业子公司，承担支撑中国移动网信安全板块的重大责任，在积极优化费用结构的同时，坚持科技创新，并与中国移动深化协同研发合作，巩固并持续提升公司的核心竞争力，24H1 公司研发总投入同比增长 5.54%，新兴安全业务板块不断展现创新成果，其中涉云安全板块收入较上年同期增长超 200%。分产品看，云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超 150%。

盈利预测与投资评级：考虑公司项目招标节奏影响，下调公司2024-2026年EPS 至0.69/0.88/1.12 元（前值0.76/0.96/1.19 元）。预计后续随着下游客户订单恢复，公司有望率先受益，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响；订单不及预期。