持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级考虑外部环境变化及下游客户网络安全预算减少等方面影响，我们下调2025-2026 年归母净利润预测为1.96、3.21 亿元（前值为7.71、10.38 亿元），新增2027 年预测为4.24 亿元，EPS 分别为0.16、0.26、0.35 元/股，当前股价对应PE 为96.5、59.1、44.7 倍，考虑公司与移动的合作逐渐深入，协同效应突出，维持“买入”评级。

收入短期承压，回款管理成效显著

（1）2024 年全年公司实现营业收入33.15 亿元，同比下滑26.44%；实现归母净利润-2.26 亿元，扣非归母净利润-1.32 亿元。公司综合毛利率为58.77%，同比提升1.01 个百分点。

（2）2024 年公司销售回款增加至36.92 亿元，应收账款账面价值较年初有所下降。此外，公司现金储备充沛，奠定了公司未来健康发展的坚实基础。

（3）2025 年Q1 公司预计实现营业收入6.0-6.8 亿元，2024 年同期为9.23 亿元；预计实现归母净利润110-165 万元，同比扭亏为盈；预计实现扣非归母净利润-5600 至-4800 万元。一方面，公司经营质量提升，毛利率预计提升8 个百分点，三费预计降低15%。另一方面，公司主动管理非经常性损益的波动，获得显著回报。

抢发突破性AI 大模型安全新赛道，形成标杆项目公司精准锚定AI 大模型驱动的安全产业新赛道，凭借公司在AI+安全领域的技术强投入，积蓄势能，以周为周期实现产品迭代闭环，在大模型安全业务构建中抢占战略先机。公司安全智能体和安全产品矩阵迅速接入国内领先的突破性AI大模型，产品能力进一步提升。同时，公司大模型安全产品已经在医疗、公安等高敏感场景实现标杆项目落地，成功将技术先发优势转化为行业示范效应。

风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。