投资事件：启明星辰发布2026 年半年度报告。26H1 公司实现营业收入12.35 亿元，同比增长9.01%，实现归母净利润0.31 亿元，同比增长132.98%，实现归母扣非净利润0.60 亿元，同比增长136.77%。

Q2 营收增长提速，新产品、新业务加速变现。26Q2 公司实现营收5.67 亿元，同比增长15.34%，增速较26Q1 进一步提升。上半年公司与中国移动协同深化，新产品、新业务加速变现，对收入形成积极拉动。一方面，上半年移动自采业务和移动政企协同业务均形成较快增长，公司安全能力正在与中国移动的通信服务、算力服务和智能服务加速融合，产品竞争力与市场空间同步提升。另一方面，公司契合新质生产力发展趋势，前期的科技创新研发投入持续转化为收入。上半年公司大模型应用防火墙收入同比增长238.15%，“数据绿洲”新产品收入同比增长125.49%

半年度盈利且保持增长，费用管控成效显著。26H1 公司利润实现强劲增长，归母净利润同比增长132.98%，扣非后归母净利润同比增长136.77%，盈利质量与经营韧性显著增强。面对二季度行业竞争加剧及存储类原材料价格上涨带来的毛利率压力，公司凭借收入端的加速增长对冲了成本冲击，第二季度毛利额仍实现同比增长。与此同时，公司持续推进精细化管理，加速AI 与研发、经营、管理各环节深度融合，费用管控成效显著，上半年三费合计同比下降28.38%，“增收+降本”双轮驱动格局进一步巩固。

安全融入智能、算力、通信服务，持续夯实规模化业务底座。26H1，公司持续推进将安全融入智能、算力、通信服务，1）安全融入智能服务。公司将安全能力深度植入全链路智能服务，打造“自主筑基、AI 赋能、全域防护、AI 提效、效能验证”的闭环体系，实现智能化与安全性“一体两翼”的协同发展格局，兼顾智能业务提效与全域风险管控。公司全栈创新的AI 业务安全布局不仅拓宽了业务收入来源，更在AI 原生安全增量市场中建立了先发卡位优势。2）安全融入算力服务。公司将原生安全能力与算力基础设施、数据业务场景无缝融合，在保障业务高可用性的前提下落实全链路防护，发挥独特优势。3）安全融入通信服务。公司将原生安全能力融入信息通信网络、新兴产业与未来产业的布局，为数字社会发展构筑安全屏障。同时，公司继续夯实信创安全、安全运营、终端安全等合规业务能力，保持核心竞争力和市场领先地位并充分释放与中国移动在技术、渠道及生态上的协同势能，推动全栈安全能力的规模化增长，有效筑牢基本盘的规模根基。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2026-2028 年营收分别为26.99/30.91/34.90 亿元，归母净利润分别为0.31/1.14/2.28 亿元，维持公司“增持”评级。

风险提示：经济恢复不及预期风险，运营商风险，技术更迭风险，业务发展不及预期，销售季节性风险，信息安全行业竞争加剧，政策风险等。