事件：公司发布2023 年度业绩快报。2023 年实现营业收入45.29 亿元，同比增长2.07%；实现归母净利润7.35 亿元，同比增长17.44%；实现扣非归母净利润4.92 亿元，同比下滑5.67%。

网络安全行业短期承压，公司全年业绩增长仍保持韧性。2023 年由于大环境影响，下游客户的网安投入仍然谨慎，招投标节奏滞后，项目执行周期拉长，行业整体增速呈现放缓趋势，特别是在Q3 和Q4 行业整体阶段性承压。公司Q4 单季度预计实现营业收入19.95 亿元，同比下滑12.1%；预计实现归母净利润4.94 亿元，同比下滑43.6%；预计实现扣非归母净利润4.91 亿元，同比下滑39.9%，主要由于部分行业大项目执行周期延后以及与中移合作的项目交割略有滞后，Q4 收入确认延期。得益于2023 年前三季度较好的业绩基础，公司全年收入和净利润预计均实现正增长，其中净利润规模、增速均处于行业领先，净利率预计为16.2%，较22 年增长2.1个百分点。

定增批文落地，双方合作持续深化。2023 年12 月2 日，公司收到证监会出具的《关于同意启明星辰信息技术集团股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》，发行完成后，公司实控人变更为中国移动。2024 年是中移正式控股公司的第一个完整自然年，全年双方关联交易有望持续深化以及落单更加均衡。公司披露，2024 年公司向中国移动销售商品的关联交易额预计达到18.5 亿元，较去年9 月公司披露的2023 年对中国移动预计销售收入范围10-12 亿有较大提升。根据我们在去年11 月发布的《网安领军携手中移，成长加速正当时》公司深度报告的测算，预计中国移动在2023-2025 年有望给公司带来接近60 亿元营收增量，成为公司发展核心驱动力。从具体合作情况看，双方在总部和分支机构层面展开密切合作。总部层面，公司多次入围中国移动集采及软件开发与集成服务项目，2023年上半年累计12 款产品（17 款子产品）进入中国移动核心能力及自主产品清单，产品能力覆盖云安全、数据安全、工业互联网安全、终端安全等各领域。地方层面，继续扩大集团—省—市三级业务对接面，与陕西、深圳、北京、江苏等省市陆续签订战略合作协议，自上而下细化双方合作举措。展望2024 年，公司有望在对内融入中国移动数字基础设施，对外(中国移动下游政企客户)输出安全能力、双发合作共建安全运营中心三方面进一步发力，拉动移动云安全、专线安全、工业互联网安全、数据安全等产品增长。

盈利预测:考虑到国内网络安全行业短期承压，需求回暖仍需时间，修改盈利预测，预计2023-2025 年实现收入分别为45.29/56.98/69.67 亿元，实现归母净利润7.35/12.07/15.04 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；下游客户复苏不及预期风险；与中国移动的协同进度不及预期风险。